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黄金与利率“脱钩”之谜：顽固通胀颠覆市场逻辑？

ssociates）创始人瑞・达利欧（Ray Dalio）等投资者建议，在地缘政治紧张加剧、美国债务高企的背景下，应将投资组合的15%配置于黄金。如今，黄金与其曾经高度可靠的关联指标间的关系变得不可预测，这再次表明投资者正为市场可能出现的动荡做准备。 “这说明投资者对传统资产的回报水平感到焦虑，”斯洛克在接受《财富》杂志采访时表示，“这也是他们开始关注另类资产的原因。” 斯洛克援引彭博（Bloomberg）与宏观债券（Macrobond）的数据指出，2022年初美联储为遏制疫情后峰值约9%的通胀而启动加息前，金价与利率呈稳定负相关。但2022年加息后，这一规律不复存在：金价并未如以往加息周期那样下跌，反而保持韧性；即便美联储维持利率不变，金价仍持续攀升。斯洛克认为，这种关系的破裂向市场传递出一个信号：在高利率环境下，投资者在为未来定价时会考虑更多因素——对黄金而言尤其如此，部分原因是自2021年初以来通胀一直顽固高企。 “核心结论是，当通胀持续高于美联储2%的目标时，新的风险就会出现，而我们目前正处于这样的状态。”斯洛克在博客中写道。黄金与利率关系为何破裂？高盛分析师莉娜・托马斯（Lina Thomas）与达恩・斯特鲁伊文（Daan Struyven）在2025年8月的《黄金市场入门》报告中写道，黄金是一种独特资产：开采难度大，年供给增量极小；人类历史上开采出的黄金几乎全部仍在流通，而非被消耗或销毁，这赋予其珍贵价值。 “生产同样一盎司的产品，每年都需要更多的岩石、能源、劳动力和资本。”分析师们表示，“这种有限、缓慢、价格缺乏弹性的供给，使黄金成为价值储藏手段——这正是黄金之所以为黄金的原因。” 过去，黄金与利率的负相关源于其无息属性：不支付利息或股息。高利率环境下，持有黄金的机会成本上升，吸引力下降；反之，降息时，生息资产优势减弱，黄金需求往往激增。但疫情后通胀飙升改变了这一关系。2022年，传统“60/40”投资组合（60%股票+40%债券）遭遇重创，通胀与加息削弱了债券对股票的对冲作用。与此同时，因价值弹性而被视为通胀对冲工具的黄金，价格大幅上涨。尽管通胀已回落至2.7%左右，但斯洛克认为，其持续高企已创造出一种新常态：黄金吸引力上升，传统资产吸引力下降。 “我知道这听起来可能像‘3%和2%有什么区别？’”斯洛克说，“但这意义重大。如果通胀长期维持在3%，你的投资组合每年将被侵蚀3%，而非2%。” 地缘政治的作用地缘政治因素也推高了金价，尤其是俄乌冲突：一方面，投资者涌向实物资产避险；另一方面，对俄制裁促使各国央行加速购金，将黄金视为“抗制裁”资产。在特朗普政府推行“TACO”贸易政策背景下，央行购金意愿进一步增强——它们正减少对美元储备的依赖，但仍高度依赖美元。 “2025年宏观政策风险高企的局面并未被逆转，”托马斯与斯特鲁伊文上月在致客户报告中写道，“这些宏观政策风险的感知似乎更具粘性。因此我们认为，针对全球宏观政策风险的黄金对冲需求将保持稳定，因为这些风险（如财政可持续性）在2026年可能无法完全解决。” 未来走向如何？斯洛克不确定黄金价格是否会回归与利率高度相关的可预测状态。他指出，黄金的受欢迎程度将取决于投资者将高通胀（与地缘政治紧张）视为其他资产威胁的时间长短——以及这是否会成为新常态。 “或许我们现在进入了一个永久高通胀的时代，因此投资者需要通过购买实物资产（尤其是黄金）来获得永久保护。”斯洛克如此描述投资者的心态。他认为，私人信贷与国际资产的持续走热是这一转变的自然结果，可能会推动因担忧美联储独立性与特朗普多次威胁吞并格陵兰岛而出现的“抛售美国资产”交易进一步发酵。斯洛克表示，只要投资者认为通胀回落无望，这一趋势就将持续。一个值得思考的问题是：“投资者会认为2022年以来的这四年是异常现象，还是我们真的进入了一个新的时代？”他说。

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达利欧重磅警告：全球正滑向“资本战争”边缘黄金仍是头号“避风港”

报社(北美)讯传奇投资人瑞·达利欧（Ray Dalio）周二警（2月3日）告称，在地缘政治紧张持续发酵、资本市场波动加剧的背景下，世界正处于一场“资本战争”的“边缘”。达利欧在迪拜举行的世界政府峰会（World Governments Summit）现场接受CNBC主持人Dan Murphy采访时表示，我们已经接近进入“资本战争”范畴——即将资金“武器化”，通过贸易禁运、切断资本市场准入、或利用债务持有权施压等方式，达成政治或战略目的。 “我们正处在边缘，”达利欧说，“这意味着我们还没进入（资本战争），但确实非常接近，而且由于彼此的恐惧，要跨过那条边界进入资本战争会非常容易。” 他提到，近期围绕特朗普政府推动将格陵兰——丹麦属地——纳入华盛顿控制之下的主张，引发紧张局势升级。达利欧指出，欧洲持有大量美元计价资产的投资者，正出现一种“担忧”：他们可能面临制裁；而美国也可能产生“对等担忧”，担心无法获得资本、或无法得到来自欧洲的资金支持与购买力。据路透援引花旗研究，4月至11月期间，欧洲投资者占外国购买美国国债的80%。 “资本、资金，非常重要，”达利欧周二表示，“我们正在看到资本管制……当下在全球各地发生，究竟谁会遭遇这些措施仍充满不确定性。所以，我们确实处在边缘——这并不意味着我们已经进入资本战争，但它是一个合乎逻辑、必须严肃对待的风险点。” 自去年重返白宫以来，美国总统特朗普对贸易伙伴与政治对手推出并反复调整一系列惩罚性关税措施，这些决定引发金融市场波动。达利欧补充称，从历史经验看，“资本战争”往往伴随外汇与资本管制等政策工具的出现。他还表示，主权财富基金与央行等机构已经在为可能出现的相关限制做“预案”准备。达利欧指出，历史上的资本战争往往发生在“重大冲突”之中。他举例称，在美国加入二战之前，美国曾对日本实施制裁，作为两国紧张关系升级的一部分。 “你完全可以想象，如今世界在中美之间出现类似情形，”达利欧说，“甚至，关于美国与欧洲之间的相互依赖，也被不同国家领导人讨论过。因为贸易逆差的另一面……就是资本：存在资本失衡，而资本可能被用作战争工具。” 达利欧：黄金仍是关键对冲工具在这些紧张情势之下，达利欧表示，黄金仍然是存放资金的最佳选择之一。此前贵金属经历历史性抛售，拖累黄金、白银等全线下挫，但到周二，黄金与白银已出现初步修复迹象。当被问及近期价格波动是否会动摇黄金作为“最安全停泊地”的地位时，达利欧强调：“这不是每天都在变化的事情。” 他表示：“黄金相比一年前上涨约65%，从高点回落约16%，很多人会犯的错误是只盯着它今天涨还是跌，然后纠结我该不该买。” 他进一步指出，更合理的做法是：央行、政府或主权财富基金等投资者，应当思考“资产组合中应该配置多少比例的黄金”，并长期维持一个稳定比例，因为黄金对股票、债券等资产的风险具有很强的分散作用。 “因为黄金是一种分散工具，”达利欧说，“当坏日子来临时，它往往表现得特别好；当经济繁荣、好日子到来时，它可能没那么突出，但仍是有效的分散器。”他强调，“最重要的是，持有一个良好分散的投资组合。” 黄金与白银将走向何方？ 2026年以来，白银价格一度累计上涨近67%，但近期一轮抛售令其年内涨幅回落至约21%。同期，黄金价格曾上涨近29%，随后回吐部分涨幅，目前年内仍上涨约14%。在金银价格近期剧烈波动之后，ING Think分析师指出，两种贵金属后续价格轨迹将取决于中国投资者对上周下跌的反应。 ING在最新报告中表示：“短期价格方向将取决于中国投资者在上周五回落之后逢低买入的力度。随着波动率飙升且农历新年临近，交易员可能会削减仓位并降低风险敞口。” 与此同时，截至撰稿时，SPDR Gold Shares ETF（GLD）上涨5.52%，iShares Gold Trust ETF（IAU）上涨5.46%。Stocktwits上围绕GLD的散户情绪在撰稿时处于“极度看多”区间。

Người dùng1690623138636yO302-04 01:11

黄金价格达到2万美元？美国政坛大佬表示法定货币崩溃使这成为可能

路径仍然不确定。他呼应了瑞·达利欧(Ray Dalio)的言论，后者最近形容全球货币秩序正在崩溃，并指出，仅仅是债务轨迹就使得该体系在数学上变得不稳定。保罗还再次提到了他之前做过的预测——黄金价格有一天可能会达到每盎司2万美元。他将这一预测表述为一种反映货币崩溃的观点，而非看涨的呼声。 “金价从20美元涨到200美元，再到2000美元，”保罗说。他补充道：“在我们有生之年还会有一个零。” 不过，保罗也警告说，体系可能在这些价格目标达成之前就崩溃。在真正的货币崩溃中，他表示，用美元衡量价值将变得毫无意义。保罗说：“系统可能坚持不到那么久，它只会越来越失控。”

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早报|BitMine以太坊质押规模达200万枚；Coinbase上线铜及铂金合约交易；Tether推出受美联邦监管的稳定币USA₮

Người dùng1760446425807Nzh01-28 10:30

桥水创始人达利欧构建应对市场危机的“完美投资组合”！黄金仓位给出明确区间

ssociates)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)阐述了他认为具有韧性的投资组合结构，旨在经受住市场承压时期的考验。 (截图来源：Finbold) 达利欧在1月20日接受CNBC采访时表示，这样的投资组合应强调分散配置、纪律性的仓位管理，并在配置科技创新相关资产的同时，对黄金给予有分量的配置。达利欧称，对于那些对市场走势没有明确方向性判断的投资者而言，起步应是建立一个战略性分散的资产组合，在不利环境下由不同资产相互对冲、彼此抵消风险。在这种“中性”配置框架下，他认为黄金通常应占投资组合的约5%至15%(视具体情况而定)，因为当传统资产表现承压时，黄金作为分散工具的效果较为突出。达利欧说道：“在一个常规投资组合中，黄金应占5%至15%，因为这个比例会因情况而异。当其他资产表现不佳时，黄金是一种有效的分散工具。如果你对市场没有明确观点，你就应该这样配置。” 他还补充称，在他看来，各国央行持有的黄金比例应高于目前水平。这进一步体现了他长期以来对黄金的支持。黄金价格仍在刷新历史新高，目前正瞄准5000美元/盎司关口。达利欧的战术调整达利欧表示，在“中性”基准配置的基础上，投资者可以进行适度的战术性调整。他长期以来倾向于削减债券敞口，同时持有比通常更高比例的黄金，并以宏观经济风险为理由加以解释。尽管黄金近期大幅上涨，他指出，许多大型机构的黄金配置仍然偏低，这进一步凸显黄金在组合中的作用更偏向于“防护垫”，而非短线交易工具。达利欧还警告不要过度交易，敦促投资者将重心放在合理分散配置上，而不是试图择时市场；并强调应持有在不同经济环境下表现差异化的资产。在防御性配置之外，达利欧还强调了把握一场重大技术革命相关投资敞口的重要性——不仅要投资大型科技公司，也要关注更广泛经济中那些正在采用并应用新技术的企业。

Người dùng1690623127904oOq01-22 10:20

全球金融进入“更危险新阶段”！达利欧示警：“资本战”一触即发，AI泡沫直逼1929大萧条前夜

ssociates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）周二（1月20日）表示，随着美国总统特朗普持续推动更具对抗性的政治与经济路线，全球金融环境可能进入一个更危险的新阶段——冲突不再局限于贸易层面，而可能进一步演化为资本流动、货币与债务领域的“资本战”。达利欧在瑞士达沃斯世界经济论坛期间接受CNBC《Squawk Box》采访时指出：“在贸易赤字和贸易战的另一侧，是资本与资本战。如果把冲突因素考虑进去，就不能忽视资本战的可能性。换句话说，人们可能不再像过去那样愿意购买美国债务等资产。” 他担忧，一旦各国对美国政策稳定性的信任受损，持有大量美元与美债的国家可能变得更不愿继续为美国赤字融资；与此同时，美国仍在持续发行大量债务，如果海外需求动摇，将形成更棘手的结构性压力。达利欧强调，持有美元资产的国家与依赖外部融资的美国，正在进入一种“相互担忧”的状态：“持有美元的人担忧局势，美国也担忧对方是否继续买单，而我们又在制造大量债务。” 周二市场走势也强化了这一担忧。随着华盛顿再度释放关税威胁、引发外界对美欧贸易战升级的担忧，美债遭遇抛售，债券价格下跌、收益率上行。特朗普近期围绕格陵兰问题进一步强化措辞，并威胁对反对其计划的国家加征关税，市场随即出现“撤离美国资产”的风险规避情绪。达利欧认为，历史上多次出现过类似阶段：当国际地缘冲突升温时，即便是盟友也可能不愿意持有彼此债务，更倾向于转向“硬通货”。他表示，这种规律“合乎逻辑、符合事实”，并且在人类历史上不断重复。在资产配置建议上，达利欧再次强调投资者应避免过度集中于单一国家或单一资产类别。他特别点名黄金是压力时期的重要对冲资产，建议黄金在典型投资组合中占比可为5%至15%，并称黄金在其他资产表现不佳时往往能发挥作用，是有效的分散工具。当天金价也验证了避险需求升温。现货黄金周二一度触及4,689.39美元/盎司的历史新高，显示紧张局势升级后资金快速流向避险资产。除了“资本战”担忧，达利欧也将目光投向AI资产定价。他近期在社交媒体上表示，AI热情上升的方式与历史上一些极端时期相似，目前可能处于“泡沫的早期阶段”。他指出，市场对货币与全球资本流动变化的关注应超过对美国股市及AI公司本身的单一聚焦。围绕AI商业化速度，市场也存在现实落差。一项MIT研究显示，95%的生成式AI试点项目尚未产生利润，这意味着企业将AI投入转化为盈利的效率仍需时间检验。达利欧在此前CNBC采访中也表示，AI长期可能带来生产率与经济增长的深远影响，但在企业尚未真正完成系统性整合之前，科技巨头高估值可能先遭遇压力。他甚至形容，AI泡沫的亢奋程度已达到1929年股灾前与2000年互联网泡沫前“狂热程度的约80%”。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 在货币政策层面，达利欧同样提到美联储立场的不确定性仍是市场关键变量之一。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）作为主席的任期将在今年5月到期，但他仍可作为美联储理事留任至2028年初。特朗普则表示，他将挑选一位“相信大幅降息”的继任者。达利欧认为，如果政策环境更偏宽松，短期可能继续支撑股价，但也可能推动市场进一步走向过度定价与风险累积。达利欧还提到，过去一年黄金等硬资产的表现凸显美元与资产回报之间的“计价错觉”。黄金去年成为“表现最好的主要市场”之一，并与白银、铂金等贵金属同步走强。达利欧指出，黄金去年跑赢标普500约47%，这也意味着当用更硬的货币或更稳定的价值尺度衡量时，美国股市回报的“强度”并不如表面所见。他进一步解释称，当本币贬值时，以该货币计价的资产上涨会显得更亮眼，但这并不等同于真实购买力提升：“当你的货币下跌时，会让以其计价的资产看起来涨得更强。” 美元去年下跌约10%，主要受到降息与贸易政策不确定性的拖累。达利欧认为，这种货币走弱会改变全球资金流向，推动资本在全球范围重新平衡。他指出，去年海外市场表现整体优于美国，包括欧洲、中国、英国、日本等市场涨幅更突出，而新兴市场表现最为强势：MSCI新兴市场指数上涨约34%，约为标普500回报的两倍。达利欧最后总结称，全球资金流、估值与财富正在出现“从美国向外”的再平衡趋势，而当前发生的一切可能带来更多分散与多元配置的需求上升。

Người dùng1690623138636yO301-21 06:22

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【美股收评】格陵兰危机点燃“卖出美国”交易！道指暴跌870点、恐慌指数飙至两个月高位

”的联想。桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）在达沃斯世界经济论坛期间也警告称，贸易战与赤字问题背后可能演变为“资本战”。他指出，在冲突加剧的环境下，海外资金未必仍愿意像过去那样持续购买美国债务等资产。 Wealthspire首席投资官Brad Long表示，股市对最新进展作出负面反应并不意外，因为当前估值与盈利预期本就处于偏高水平，市场已“定价完美”。他强调，关税本身并非新鲜事，格陵兰议题也非首次出现，但“在短期内将关税武器化，用来达成非经济（或准经济）目标”的做法，是市场更难消化的新变量。这让投资者重新回忆起2025年4月特朗普政策不确定性引发的波动阶段。债市外溢：日本国债动荡推高全球长端利率债市方面，外溢效应同样值得关注。Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox认为，更重要的潜在变量在于日本当局是否会干预金融市场。周二，日本政府债券大幅下跌、收益率升至纪录高位；在日本首相高市早苗呼吁提前大选后，市场对日本财政健康状况的信心受到冲击，东京股市与日元亦同步走弱。上述走势推动其他国家（包括欧洲）的长期国债融资成本上升，而格陵兰事件在“欧洲防务支出可能上升”的预期下进一步增添动能。美国国债当天也走低，且抛售在收益率曲线长端更为明显。尽管地缘政治不确定性压制风险偏好，但美国经济基本面仍被普遍认为相对稳健。投资者本周将迎来密集数据窗口，包括美国GDP更新值、1月PMI，以及个人消费支出（PCE）物价指数——该指标为美联储偏好的通胀衡量标准。财报线索：奈飞交出强劲成绩单，用户数突破3.25亿在市场波动加剧之际，财报季也进入关键阶段。奈飞（Netflix）周二公布业绩并宣布，其全球付费用户数已突破3.25亿，成为公司停止定期披露会员数据一年后披露的又一重要里程碑。财报显示，奈飞第四季度盈利与营收均略高于华尔街预期：每股收益（EPS）为56美分（市场预期55美分），营收为120.5亿美元（市场预期119.7亿美元）。该季度净利润达24.2亿美元（合每股56美分），明显高于去年同期的18.7亿美元（合每股43美分）。奈飞表示，第四季度营收同比增长18%，主要受会员增长、订阅价格上调以及广告收入增加推动。公司在周二披露，2025年广告收入同比增长超过2.5倍，突破15亿美元，反映其“广告支持版”策略持续见效。展望2026年，奈飞预计全年营收将在507亿至517亿美元之间，并预计广告收入有望在2026年较2025年“大致翻倍”。在宏观与政策不确定性扰动市场之际，部分龙头公司的业绩韧性也成为投资者评估风险与定价的重要参考。

Người dùng1691900217248Icd01-21 06:07

“卖出美国”风暴席卷全球！道指狂泻700点、美元比特币跳水、金银再创新高

达沃斯世界经济论坛期间，桥水基金创始人Ray Dalio也对媒体表示，贸易冲突背后还存在“资本与资本战”的可能性：当冲突升级时，投资者对购买美国债务等资产的意愿可能下降。 AJ Bell投资总监Russ Mould则表示，在美股指数接近历史高位、美国股市市值占全球比重偏高的背景下，投资者本就存在分散配置的动机；只要外部冲击足够，市场就可能更容易出现“对美国例外论定价过满后”的再平衡与分散。贵金属方面，黄金自上周五以来累计上涨近2.9%，周二美市早盘冲至约4749.69美元/盎司的纪录高位，单日涨幅有望创下自去年10月以来最大之一。白银涨势更为凶猛，自上周五以来累计上涨超过5%，周二触及约95.865美元/盎司的历史新高。（图源：FX168）受金价走强带动，矿业与黄金相关股票盘初普遍上涨，多家黄金矿企与贵金属公司录得2%至7%不等的涨幅。市场解读认为，当“美国与北约盟友关系紧张”的叙事升温时，美元避险属性受到削弱，资金更偏向传统避险资产，从而推动贵金属走强。加密资产表现相对脆弱。比特币周二一度跌破9万美元，明显低于上周五约9.55万美元附近的水平。随着比特币走弱，加密概念股与矿企股普遍回撤：多家交易平台与加密公司下跌，部分矿企跌幅达到4%至8%，个别标的跌幅更大。（图源：FX168） Bitget交易所CEO Gracy Chen表示，关税紧张再起相当于一次宏观冲击，资产正以“非常传统”的方式作出反应：资金转向防御，黄金受益最明显。她认为，在当前地缘紧张环境下，黄金大概率在4,700美元附近维持支撑。她同时指出，尽管比特币有“数字黄金”的叙事，但在政策风险升温时，大户与散户往往会先撤离风险资产，流动性通常最先移动，随后才是其他资产的跟随调整。她提到，近期比特币价格表现显示市场信心偏脆弱、仓位偏轻；虽然上周现货比特币ETF资金流仍为净流入，但本周可能面临变化。她认为，当关税再成焦点时，资金更可能向防御类资产轮动，而其中黄金占据主导。

Người dùng1691900183455eWV01-21 01:00

黄金暴涨释放“危险信号”！达利欧警告AI泡沫升温法币贬值或成2026最大政治议题

ssociates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）在2026年开年继续释放强烈的谨慎信号。他在近期发表的两篇观点型长文中，从资产定价、货币价值、政策取向、政治结构与全球资本流向等多个层面，对过去一年的市场“表象繁荣”提出质疑，并对2026年的核心风险与投资逻辑做出系统性推演。达利欧认为，2025年最重要的市场故事并不是美股或AI概念股上涨，而是法币购买力的持续下滑与资产定价对“货币贬值”的高度依赖。展望2026年，他强调AI泡沫风险上升、货币弱化导致的可负担性危机、股债预期回报偏低、政治对抗加剧以及资本继续从美国向外再平衡，将共同塑造“高波动、低回报、强分化”的市场环境。#洞见2026# 黄金计价揭示“名义繁荣”背后的货币风险达利欧提出的第一条核心观点，是必须改变投资回报的衡量方式。他指出，当投资者用一个不断贬值的货币去衡量资产回报时，会产生显著误判，因为计价单位的走弱会让名义收益看起来比真实收益更强。在他的框架中，2025年黄金的大幅上涨并不只是传统意义上的避险交易或央行买盘推动，更像是一种“货币失真”的体现：黄金走强代表法币真实价值在下降。他强调，市场往往把资产上涨当作财富增长，但如果背后的计价货币正在失去购买力，那么资产上涨可能只是“单位变弱后的表面繁荣”。为说明这一点，达利欧给出“黄金计价”对照：在美元计价体系下，2025年标普500指数上涨约18%，看似表现不俗；但如果以黄金作为衡量货币，标普500却相当于下跌约28%。换句话说，美股的强势在某种程度上只是美元购买力走弱背景下的名义上涨。他进一步指出，同一份标普回报，用不同货币衡量结果差异巨大，这反映出投资者真正面临的不是单纯的股市波动，而是货币风险与购买力风险。这一判断也延伸到他对“弱势美元”讨论的态度。达利欧承认货币贬值可能提升出口竞争力，因为本国商品在外币计价下更便宜，但同时会降低本国整体财富和居民购买力，并推高进口成本。他强调，货币走弱是一种“隐性征税”，它不会立即以财政手段出现，却能持续侵蚀社会真实购买力。因此他认为，黄金持续走强所反映的并不是简单的风险偏好变化，而是一种更深层的宏观压力：经济增长与财政金融结构可能正在通过货币价值来“被动调整”。 AI泡沫与低回报时代：估值脆弱性上升基于上述货币框架，达利欧对2026年的第二条关键判断是，AI繁荣正在进入泡沫化区间。他直言，AI已不再仅仅是增长故事，而是正在形成泡沫的早期阶段，且这一泡沫对几乎所有资产都产生了溢出影响。他认为，市场对AI的定价正在从“技术革命带来的盈利兑现”转向“资本开支与想象空间驱动的估值扩张”，这意味着一旦盈利兑现速度无法跟上预期，或者利率环境发生变化，泡沫资产的脆弱性会显著上升。在资产回报层面，达利欧对未来股债市场均持较谨慎态度。他指出，在市盈率处于较高水平、信用利差处于较低水平的背景下，资产估值已经相对紧绷，未来回报空间可能被压缩。他估算长期股票预期回报大约在4.7%左右，属于偏低区间。这意味着2026年市场即便继续上涨，也更可能表现为“波动中缓慢上行”，或在某些阶段出现明显的估值回撤与风险再定价。同时，债券同样面临回报受限的局面，在政策路径与通胀预期摇摆时，债券的对冲能力也可能阶段性弱化。政策与政治联动：可负担性或成最大社会议题达利欧认为，2026年的“可负担性问题”可能成为最突出的社会与政治议题。他指出，货币价值下降所带来的生活成本压力，将持续挤压中低收入群体，造成更深层的社会不满与政治裂痕。在他的逻辑中，当人们的财富结构与资产持有差距扩大时，资产阶层往往感受不到通胀压力，而多数群体则被物价与成本“压得喘不过气”。这种结构性矛盾会把政策导向推向更强烈的对抗，使政治不确定性成为2026年宏观风险的重要来源之一，并进一步影响税收、监管与再分配政策，从而对企业利润构成长期压力。货币政策层面，达利欧的判断偏向“宽松倾向”。他预计，新任美联储主席与联邦公开市场委员会在2026年可能更倾向压低名义利率与实际利率。这种政策倾向短期或能托底资产价格，但他也警告，降息与流动性释放更可能带来的结果是“继续吹大泡沫”，而非真正改善经济结构。他尤其指出，当股票与黄金等长久期资产在宽松环境下变得更昂贵，它们反而会更脆弱：一旦政策预期逆转或增长数据走弱，价格回撤可能更剧烈。资本再平衡与私募风险：流动性溢价或重新抬升在全球配置方面，达利欧观察到资本正在持续向非美国市场再平衡。他指出，过去一年已经出现明显的资金流、估值与财富向非美市场转移的趋势，非美股市与黄金的相对强势，也折射出市场对未对冲美元资产的信心下降。他预计2026年这一趋势仍将延续，全球投资者可能会进一步增加对非美市场与硬通货资产的配置，以分散美国政策与货币风险带来的集中暴露。达利欧同时对私募市场保持谨慎。他认为，风险投资、私募股权和房地产等领域正在遭遇压力，尤其是在流动性溢价被低估的情况下。一旦融资环境收紧、流动性溢价上升，私募资产估值与退出渠道将面临更大挑战。他强调，这类资产的风险往往不是日常波动，而是在“流动性突然消失”时集中爆发，因此投资者需要更现实地评估流动性风险与估值稳定性。从投资策略角度，达利欧的建议并非简单看空或看多，而是强调投资者需要把货币风险作为长期配置的核心维度。他指出，是否进行货币对冲会显著改变资产回报的真实含义，投资者应至少以“最低风险的货币组合”进行对冲，并在此基础上再做战术性调整。总体来看，达利欧为2026年勾勒出一个更具挑战性的市场图景：名义资产可能仍有上涨，但货币贬值会让真实财富增长更难；股债回报或偏低但波动性更强；AI与长久期资产可能继续受益于宽松预期，却也更容易在风险再定价时出现剧烈回撤；政治与地缘不稳定将加大政策不确定性，并推动资本向多元化与硬资产迁移。

Người dùng1690623138636yO301-07 06:18

Galaxy的26个预测：明年比特币仍将ATH，后年达到25万美元

的比特币。桥水基金创始人瑞·达里奥（Ray Dalio）也建议将 15% 的资产分配给比特币和黄金。——亚历克斯·索恩（Alex Thorn） ❌ 五家纳斯达克 100 公司和五个国家或主权财富基金将宣布将比特币纳入其资产负债表。结果：目前仅有三家纳斯达克 100 指数公司持有比特币。然而，全球约有 180 家公司持有或宣布计划在其资产负债表中购买加密货币，涉及超过 10 种不同的代币。超过五个国家通过建立官方储备或主权基金投资于比特币，这些国家包括不丹、萨尔瓦多、哈萨克斯坦、捷克共和国和卢森堡。数字资产财库公司（DAT）趋势是 2025 年购买加密货币的主要机构力量之一，尤其是在第二季度。 ——吴佳宁（Jianing Wu） ❌ 比特币开发者将在 2025 年就下一次协议升级达成共识。结果：不仅未能就下一次协议升级达成共识，比特币开发者生态系统内部还出现了关于如何对待非货币交易的争议。2025 年 10 月，最广泛使用的比特币核心（Bitcoin Core）软件发布了第 30 版，争议性地扩大了 OP_RETURN 字段的限制。此数据字段的扩展旨在将最具破坏性的任意数据交易引导至对区块链伤害最小的位置，但这一举措在比特币社区内引发了显著的反对。10 月底，一位匿名开发者发布了一项新的比特币改进提案（BIP），建议通过“临时软分叉”来“打击垃圾交易”。尽管这一提案在随后的几个月中逐渐失去动能，但围绕这一问题的争论基本上耗尽了开发者为其他更具前瞻性升级达成共识的努力。尽管 OP_CAT 和 OP_CTV 等提案在 2025 年仍然获得了一定关注，但未解决的治理问题导致开发者在 12 月前未能就下一次重大协议升级达成一致。 ——威尔·欧文斯（Will Owens） ✅ 市值排名前 20 的上市比特币矿企中，超过一半将宣布转型或与超大规模计算、人工智能（AI）或高性能计算（HPC）公司建立合作关系。结果：各大矿企普遍转向混合 AI/HPC 挖矿模式，以更灵活地变现其基础设施投资。市值前 20 的上市比特币矿企中，有 18 家宣布了转型至 AI/HPC 的计划，作为业务多元化的一部分。未宣布转型的两家公司为 American Bitcoin（ABTC）和 Neptune Digital Assets Corp（NDA.V）。 ——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz） ❌ 比特币 DeFi 生态，即锁定在 DeFi 智能合约和质押协议中的 BTC 总量，将在 2025 年几乎翻倍。结果：2025 年锁定在 DeFi 中的比特币数量仅增长了约 30%（从 2024 年 12 月 31 日的 134,987 枚 BTC 增至 2025 年 12 月 3 日的 174,224 枚 BTC）。这种增长主要来自于借贷活动，其中 Aave V3 Core 在全年新增了 21,977 枚包装比特币（wrapped BTC），而 Morpho 增加了 29,917 枚包装比特币。然而，比特币质押协议作为一大类别却出现了资金外流，流失超过 13,000 枚包装比特币。 ——扎克·波科尼（Zack Pokorny） ETH ❌ 以太坊原生代币 ETH 将在 2025 年突破 5500 美元。结果：以太坊的原生代币 ETH 在 2025 年 9 月短暂创下历史新高，但并未突破 5000 美元。分析师认为，2025 年 4 月至秋季期间的价格上涨主要归因于像 Bitminer 这样的财库公司（Treasury Companies）的购买行为。然而，随着这些财库公司的活动减弱，ETH 的价格也随之下滑，自 10 月以来一直难以维持在 3000 美元之上。 ——亚历克斯·索恩（Alex Thorn） ❌ 以太坊质押率将在 2025 年超过 50%。结果：2025 年以太坊的质押比例最高达到约 29.7%，年初时为 28.3%。过去几个月，由于循环交易的解除以及大型验证者的关键重组，导致 ETH 的质押量受到限制，退出和进入队列均被中断。 ——扎克·波科尼（Zack Pokorny） ❌ ETH/BTC 比率将在 2025 年跌破 0.03，同时也将突破 0.045 结果：这一预测接近正确。ETH/BTC 比率在 4 月 22 日最低跌至 0.01765，达到了我们的下限预测；而在 8 月 24 日最高上涨至 0.04324，但未能达到 0.045 的上限预测。尽管 ETH/BTC 比率曾经反弹，但预计全年同比仍将收低。 ——亚历克斯·索恩（Alex Thorn） ❌ Layer 2（L2）整体经济活动将在 2025 年超过 Alt-L1（替代第一层区块链）。结果：这一预测未能实现。在网络和应用层面，Layer 2 整体表现逊于主要的 Alt-L1 链。Solana 巩固了其作为事实上的零售投机链的地位，持续占据了全行业中交易量和手续费收入的最大份额。同时，Hyperliquid 成为永续合约交易的主导平台，其单一平台的累计应用收入就超过了整个 Layer 2 生态系统。尽管 Base 是唯一接近 Alt-L1 级别吸引力的 Layer 2 链——2025 年占据了近 70% 的 Layer 2 应用收入——但即使是 Base 的增长也不足以超越 Solana 和 Hyperliquid 的经济重心。 ——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan） DeFi ✅ DeFi 将进入“分红时代”，链上应用将通过财库资金和收入分成向用户和代币持有者分配至少 10 亿美元的名义价值。结果：截至 2025 年 11 月，通过应用收入回购的金额至少达到了 10.42 亿美元。Hyperliquid 和基于 Solana 的应用是今年回购其代币最多的项目。回购活动成为了今年的重要叙事，市场普遍认可，甚至在某些情况下拒绝了不支持这种活动的项目。截至目前，仅顶级应用就已向终端用户返还了 8.188 亿美元。Hyperliquid 在这一领域遥遥领先，通过代币回购返还了近 2.5 亿美元。 ——扎克·波科尼（Zack Pokorny） ✅ 链上治理将迎来复兴，应用程序将尝试基于 futarchy（未来市场）治理的模式，总活跃投票者将至少增加 20%。结果：2025 年，DAO 治理中对 futarchy 模式的使用显著增加。Optimism 开始尝试这一概念，而基于 Solana 的 MetaDAO 在一年内引入了 15 个 DAO，包括 Jito 和 Drift 等知名组织。目前，这些 DAO 中有 9 个完全采用 futarchy 模式来管理战略决策和资本分配。这些决策市场的参与度呈指数级增长，其中一个 MetaDAO 市场的交易量达到了 100 万美元。此外，MetaDAO 交易量前 10 的提案中有 9 个发生在今年。我们见证了越来越多的 DAO 使用 futarchy 进行战略决策，还有一些 DAO 纯粹以 futarchy 模式启动。然而，绝大多数对 futarchy 的实验发生在 Solana 网络上，并由 MetaDAO 引领。 ——扎克·波科尼（Zack Pokorny）银行与稳定币 ❌ 全球四大托管银行（纽约梅隆银行、摩根大通、道富银行、花旗银行）将在 2025 年提供数字资产托管服务。结果：这一预测接近正确。纽约梅隆银行（BNY Mellon）确实在 2025 年推出了加密托管服务。道富银行（State Street）和花旗银行（Citigroup）虽然尚未推出，但宣布计划在 2026 年提供相关服务。只有摩根大通（JPMorgan Chase）仍然持观望态度，其一位高管在 10 月告诉 CNBC：“目前托管服务并不在我们的计划中”，但这家大型银行将参与数字资产交易。总结来看，四大托管银行中已有三家提供或宣布计划提供加密托管服务。 ——亚历克斯·索恩（Alex Thorn） ✅ 至少会有 10 种由传统金融（TradFi）合作伙伴支持的稳定币推出。结果：尽管其中一些稳定币尚未正式推出，但至少有 14 家全球主要金融机构宣布了相关计划。例如，在美国，摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（Bank of America）、花旗银行（Citigroup）和富国银行（Wells Fargo）组成了一个美国银行联盟，计划推出联合稳定币；还有经纪公司如盈透证券（Interactive Brokers），支付和金融科技公司如 Fiserv 和 Stripe。美国以外的浪潮更为强劲，包括 Klarna、索尼银行（Sony Bank）、以及由 9 家主要银行组成的全球银行联盟等。此外，像 Ethena 这样的加密原生稳定币发行商也加入了竞争，其与受联邦监管的银行 Anchorage 合作，发行了其原生的 USDtb 稳定币。 ——吴佳宁（Jianing Wu） ❌ 2025 年稳定币供应总量将翻倍，超过 4000 亿美元。结果：稳定币的增长依然强劲，截至目前年初至今增长了 50%，达到接近 3100 亿美元，但未能达到年初预测的 100% 增长率。随着《GENIUS Act》的通过及相关实施规则的制定，稳定币的监管清晰度正在显现，因此稳定币的增长预计将保持强劲。 ——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz） ❌ Tether 的长期稳定币市场主导地位将在 2025 年跌破 50%，受到 Blackrock 的 BUIDL、Ethena 的 USDe，以及 Coinbase/Circle 提供 USDC 奖励等收益型稳定币的挑战。结果：这一叙事在年初因 USDe 和收益型稳定币的爆炸性增长而似乎有望实现。然而，由于下半年市场低迷以及稳定币总供应量的整体小幅下降，Tether 继续保持其作为加密市场头号稳定币发行商的地位。截至撰写本文时，Tether 占据了近 70% 的市场供应份额。Tether 已经为推出符合《GENIUS Act》的新稳定币 USAT 做好了准备，以补充其旗舰代币 USDT，但似乎并未将其抵押资产组合调整为符合拟议美国法律的构成。Circle 的 USDC 仍然是 Tether 的主要竞争对手，其市场份额在年内从总供应量的 24% 增加到 28%。 ——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

Người dùng1760431160555maU2025-12-27