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早报｜Kalshi、Polymarket等预测市场平台联合起诉肯塔基州14.25%交易税；桥水基金创始人谈AI时代决策：原则性思维应与AI并行，人类洞见仍不可替代

ainCatcher 消息，桥水基金（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近日发表长文，分享其对 AI 时代投资决策体系的思考，并强调人类洞见在金融市场中仍具有不可替代的价值。达利欧认为，投资本质上是一个“增值接近零和”的竞争环境。当某项信息已经被广泛认知，其投资价值往往会快速下降。因此，即便是最先进的 AI 系统，也不足以让投资者完全依赖或盲目跟随，真正具备竞争优势的仍然是独特的人类理解和深度洞察。结合桥水过去 50 年的发展经验，达利欧提出，决策应建立在逻辑清晰、可理解、可验证的原则体系之上。他表示，所谓原则性思维，并非依靠直觉或经验判断，而是将决策标准系统化，通过分析情境与因果关系，把核心原则记录下来，并尽可能利用历史数据进行验证，最终将其转化为可计算、可自动执行的决策系统。他同时指出，原则的形成不能单纯依靠数据挖掘或直接向 AI 提问，而需要基于逻辑推演和对现实世界运行规律的理解。达利欧将这一过程形容为人与 AI 的“协同博弈”。在这一模式下，AI 根据既定原则给出系统化建议，人类则依据自身原则框架进行独立思考，双方通过对比、讨论和验证逻辑，不断优化决策体系。他认为，真正有价值的原则应能够跨越时间和地域，在不同历史周期和不同市场环境中经受检验。如果某项原则失效，则需要重新研究其背后的因果关系并不断修正。达利欧表示，目前已将这一方法应用于其家族办公室，以充分利用新一代 AI 技术，并计划继续向外界分享相关方法论。他同时提醒市场参与者，随着 AI 技术不断发展，能否有效结合人工智能与原则性思维，或将成为未来竞争力的重要分水岭。数据：世界杯期间 Polymarket 24 小时收入首次超越 Hyperliquid，成为仅次于 USDT 和 USDC 的第三大项目 ChainCatcher 消息，据 X 用户 @vonzz6 披露，在世界杯期间，Polymarket 的 24 小时收入首次超越 Hyperliquid，成为仅次于 USDT 发行商 Tether 和 USDC 发行商 Circle 之后的第三大项目。 Michael Saylor 再次发布比特币 Tracker 信息，或将下周披露增持数据 ChainCatcher 消息，比特币财库公司 Strategy 创始人兼执行主席 Michael Saylor 再次发布比特币 Tracker 相关信息，配文：“Still adding dots，” 根据此前规律，Strategy 总是在相关消息发布之后的第二天披露增持比特币信息。 Meme 热门榜根据 Meme 代币追踪和分析平台 GMGN 行情数据显示，截止 6 月 15 日 09：00，过去 24h ETH 热门代币前五依次为：WCUP、sa1t、sato、ASTEROID、PULSE 过去 24h Solana 热门代币前五依次为：TURTLE、Gotham、KINS、three、Islands 过去 24h Base 热门代币前五依次为：PLAY、OPG、cbMEGA、FUN、PROFIT 过去 24 小时有哪些值得阅读的精彩文章？美国政府禁止外国人使用 Fable 5，Anthropic 发文驳斥美国政府以国家安全为由，向Anthropic发出出口管制指令，要求立即暂停所有外国主体对Fable 5和Mythos 5两款AI模型的访问权限。该指令覆盖范围极广，不仅适用于美国境外的外国用户，也适用于身处美国境内的外国公民，甚至包括Anthropic公司内部的外籍员工。作为合规措施，Anthropic不得不对所有用户全面关闭这两款模型的访问入口——这是目前能够确保合规的唯一可行方案，因为公司无法在技术层面精确区分“外国主体”与“美国公民”的用户群。公司其他模型的访问不受影响，用户将自动回退至Claude Opus 4.8。这一紧急叫停来得猝不及防。Fable 5和Mythos 5于6月9日正式发布，距今仅三天。两款模型的突然下架，在科技界和AI社区引发了广泛震动。马斯克万亿身家的背面：85% 没法卖 SpaceX的4400名百万富翁提供了一个基准线。横向对比，Anthropic和OpenAI若以当前私募估值上市，其员工持股总价值量级如何？ CNBC和Morningstar报道确认，Anthropic以9650亿美元估值完成Series H融资，ARR达300亿美元。Forbes和Sacra报道显示，OpenAI估值8520亿美元，年化收入约250亿美元。两家公司均未上市，员工期权池比例和确切员工人数未公开。设定核心假设：两家公司若以当前私募估值IPO，员工期权池占总股本10%至15%（硅谷独角兽IPO惯例）。在此假设下： Anthropic在10%期权池假设下，员工持股总价值约965亿美元；在15%假设下，约1448亿美元。 OpenAI在10%期权池假设下，员工持股总价值约852亿美元；在15%假设下，约1278亿美元。即使在最保守的10%期权池假设下，Anthropic和OpenAI的员工持股总价值分别是SpaceX已知最低值（44亿美元）的22倍和19倍。这个差距来自一个结构性原因：SpaceX的1.77万亿美元估值中，马斯克个人占比极高（投票权85.1%意味着即使经济权益比例较低，个人仍占据极大份额），员工分到的蛋糕比例天然受限。而Anthropic和OpenAI作为AI原生公司，员工规模更小（OpenAI约1200人，Anthropic约1500至2000人，均为公开报道估算），股权分散程度更高。

Người dùng1760446425807NzhHôm qua 10:14

达利欧警告：这是经典泡沫！市场暴跌后，华尔街备战更动荡时期

。人工智能行情与集中风险桥水基金（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）将上周五的市场表现称为一次“重要”变化。他指出，全球资金对人工智能及相关股票的高度追捧，是推动此前创纪录上涨的关键因素。他表示，在收益率上升与估值偏高的背景下，债券相较股票已更具吸引力，即便经历下跌，市场整体仍处于不稳定状态。达利欧指出：“市场和经济都集中在一个高度波动且高风险的新行业，而且在不太成熟的投资者中超级受欢迎，这是典型的泡沫特征。” 与此同时，部分对冲基金经理持相对乐观态度。他们认为，尽管短期内市场可能难以完全消化大量新股发行，但就业数据已证明经济基本面依然强劲。市场结构的集中程度同样引发担忧。少数股票对标普500指数连续九周上涨的推动作用过于突出。Fairlead Strategies创始人Katie Stockton表示：“这太疯狂了，当领导力如此集中时，就会形成脆弱的盘面。” 从行业分布看，跌幅主要集中在半导体板块。道琼斯市场数据显示，费城半导体指数单周市值蒸发超过1万亿美元，但年内累计涨幅仍达73%。本轮波动的起点出现在上周三。博通（AVGO）当时向投资者表示，预计本季度营收将同比增长两倍至160亿美元，但对2027年的预期维持不变，这一表态未能进一步提振市场预期。此前，市场普遍押注人工智能数据中心需求将持续推高芯片行业利润。然而随后的连续两日下跌动摇了这一判断，并在上周五拖累韩国Kospi指数下跌逾5%。进入周一，该指数仍在延续跌势。部分投资者早已预期回调，将人工智能行情类比为互联网泡沫。个股走势亦呈现历史映射：英特尔（INTC）升至2000年以来新高，高通（QCOM）本季度涨幅约三分之二。 FedWatch Advisors创始人兼首席投资官Ben Emons将相关股票称为“抛物线七杰”，包括超微半导体（AMD）、博通、戴尔（DELL）、英特尔、美满电子（MRVL）、美光科技（MU）和闪迪（SNDK）。资金供给冲击与市场承压未来数日，市场将迎来新的关键变量。首先是美国CPI通胀数据，该指标将在伊朗冲突引发能源价格波动的背景下，为利率前景提供更多依据。其次是融资端压力显现。埃隆·马斯克旗下SpaceX计划进行创纪录规模的公开股票发行，这只是大规模IPO、债券发行及股票出售潮中的一部分，将直接考验投资者对人工智能等主题的承接能力。多家人工智能公司正处于算力竞争阶段，对资金需求旺盛。SpaceX、Anthropic以及OpenAI均在筹备上市，可能使今年成为IPO融资规模创纪录的一年。与此同时，Alphabet宣布计划发行850亿美元股权，这一举措出乎市场预料。此前投资者普遍认为其已通过债券市场完成融资需求，而公司过去几年更倾向于回购股票，这一策略曾对股价形成支撑。这一转变引发市场猜测，其他科技巨头可能跟进增发，从而对现有股东权益形成稀释。伦敦资产管理公司Arbion首席投资官Marco Pabst表示：“市场必须消化大量股权发行，首次公开募股的窗口可能比许多人预期的更早关闭。” 不过，也有投资者认为，上周五的波动在一定程度上被放大。对冲基金及其他短期资金在热门股票上的集中多空操作，加剧了市场震荡。但从基本面看，就业仍在增长，芯片企业的上涨亦有利润支撑。

Người dùng16897414529778zJ06-08 11:09

达利欧重磅警告：AI狂热终将破裂！市场正重演2000年互联网泡沫

(北美)讯全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近日对当前席卷全球资本市场的人工智能投资热潮发出警告称，AI革命虽然拥有巨大的长期潜力，但历史经验表明，重大技术变革往往伴随着资产泡沫，而这些泡沫最终都会破裂。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 达利欧周三（6月3日）接受Bloomberg TV采访时表示，当前AI投资狂潮已经显现出典型泡沫特征，包括估值高企、投机情绪浓厚，以及“纸面财富”大幅超出现实现金流。他认为，当前市场与2000年互联网泡沫时期存在明显相似之处。达利欧：伟大技术往往催生泡沫达利欧表示：“所有伟大的技术变革都会产生泡沫。没有人能够完全准确判断。你要么投入大量资金来抢占市场份额，不去担心花得是否太多；要么投入不足，然后失去市场份额。” 他指出，历史上几乎所有具有颠覆性的技术创新都曾创造巨大财富，同时也引发过市场狂热。从铁路建设热潮，到个人电脑革命，再到互联网泡沫，每一次重大技术进步都吸引海量资本涌入，并推动相关企业估值大幅攀升。然而，在经历快速增长后，市场最终都会回归现实，泡沫随之破裂。达利欧认为，AI目前正沿着类似路径发展。虽然人工智能有望大幅提升生产效率并重塑经济结构，但资本市场对AI前景的反应可能已经超出其实际落地速度。投资者往往高估新技术在短期内带来的影响，却低估其长期变革能力，而这种心理正是泡沫形成的重要原因。泡沫如何破裂？达利欧称关键在于“财富变现” 达利欧进一步解释了泡沫破裂的机制。他表示：“刺破泡沫的过程，就是把财富转换成现金的过程。” 在他看来，当市场上大量财富主要停留在估值和股价层面，而不是由真实现金流支撑时，投资者一旦开始集中兑现收益，资产价格就可能面临急剧调整。他认为，当前AI驱动的市场正在“沿着这种路径前进”，即便AI本身确实是一项伟大的技术。达利欧强调，技术本身的伟大并不意味着所有相关资产都能持续上涨。历史上，互联网泡沫破裂后，互联网并未消失，反而继续深刻改变全球经济和社会；但大量在泡沫中被过度追捧的企业最终消失，只有少数真正具备商业模式和盈利能力的公司存活下来。 AI会继续改变世界，但很多公司可能活不下来达利欧指出，重大技术变革通常伴随着残酷的市场淘汰。在竞争加剧、资本重新定价和商业模式验证的过程中，许多企业会被淘汰，最终只有少数赢家能够长期受益。这意味着，AI本身的长期价值和AI相关股票的短期估值风险是两回事。人工智能仍可能像互联网一样继续重塑经济、产业和社会，但当前市场中不少公司可能无法穿越泡沫破裂后的调整周期。达利欧的判断与华尔街近期对AI板块的分歧相呼应。一方面，AI芯片、数据中心、云计算和大模型应用仍被视为未来多年最重要的投资主线；另一方面，部分AI概念股的估值已经大幅脱离传统盈利指标，市场对其未来增长的容错空间正在变小。英伟达仍高喊AI回报“惊人”，芯片股成华尔街最热交易与达利欧的谨慎立场形成对比的是，英伟达首席执行官黄仁勋近期继续强调AI投资的巨大回报潜力。他表示，愿意押注AI浪潮的投资者可能获得“惊人”的回报。受AI数据中心对高带宽芯片需求激增推动，芯片制造商已成为华尔街近期最火热的板块之一，并带动主要股指不断刷新高位。英伟达等AI核心受益股的上涨，也进一步强化了市场对AI资本开支周期的乐观预期。不过，达利欧的警告提醒投资者，技术革命与投资回报之间并不总是线性关系。即便AI最终成为改变全球经济的长期力量，资本市场在早期阶段仍可能因过度乐观、估值膨胀和杠杆交易而经历剧烈调整。高债务与货币政策或放大AI泡沫波动达利欧还强调，债务环境和货币政策往往是决定泡沫形成与破裂的重要催化剂。在技术革命快速发展的时期，宽松融资环境和充裕流动性通常会刺激投机活动，推动资金不断涌入热门资产，从而进一步抬高估值水平。然而，一旦货币政策转向、融资成本上升，或者技术商业化进程未能达到市场预期，泡沫就可能迅速瓦解。达利欧认为，当前全球经济正处于高债务环境，同时主要央行政策方向仍存在不确定性，这些因素可能加剧AI相关资产未来的波动风险。美联储以及全球主要央行未来的政策决定，很可能成为影响AI投资周期的重要变量。投资者需区分AI长期价值与短期泡沫达利欧并未否认人工智能的长期价值。他的核心观点是，投资者必须区分“伟大技术”与“伟大投资”之间的差别。 AI可能继续推动生产率提升、改变商业模式并重塑产业格局，但市场最终必须将AI的远大叙事与真实经济效益、现金流和盈利能力进行匹配。在这一过程中，部分估值过高的企业可能面临调整，而那些真正具备技术优势、商业模式清晰且能够持续创造现金流的企业则有望最终胜出。分析人士指出，达利欧的观点并非否定AI，而是在提醒市场警惕围绕技术革命产生的资本泡沫。对于投资者而言，人工智能仍可能是未来十年最重要的产业趋势之一，但在资金持续追逐热门概念的背景下，如何在长期成长机会与短期估值风险之间寻找平衡，将成为未来市场面临的重要课题。

Người dùng1690623138636yO306-04 05:08

VSTAR每日美股行情（18/05/2026）

航空，释放“AI+消费复苏”双重信号；Bridgewater Associates 大举加仓台积电、英伟达、美光、博通与迈威尔，继续押注AI算力与半导体周期；而英伟达自身13F则新建光通信公司Coherent与AI生物科技公司Generate Biomedicines，并增持CoreWeave，显示AI资本开支已从GPU进一步扩散至CPO光通信、云算力与AI制药方向。与此同时，科技巨头与政商资本的资金流向同样值得关注。谷歌Q1投资组合中，CME集团一举跃升第一大重仓，而Planet Labs与AST SpaceMobile继续位列核心持仓，意味着AI之外，卫星互联网、太空通信与数据基础设施正在成为新方向。特朗普相关OGE披露则显示，其一季度明显减持Meta、微软与亚马逊，却增持英伟达、博通、德州仪器、甲骨文及ServiceNow等AI与企业软件龙头。此外，本周 Google I/O大会、Samsung Electronics 劳资谈判、SpaceX IPO以及中国经济数据也将集中落地，意味着市场短期虽然面临地缘与利率压力，但AI、算力、存储与太空科技主线仍是机构资金布局核心。 NAS100（纳斯达克100指数） 28800 支撑暂守，20 日均线压制待破当前标的在关键支撑位 28800 美元上方暂获企稳，价格自阶段高点回落过程中，多次测试该水平支撑后出现小阳线止跌迹象，显示此处买盘力量暂时承接住了抛压；但从趋势维度看，价格仍持续运行于 20 期指数均线（EMA）下方，均线对价格形成明确的压制效应，且目前尚未出现放量上攻、站稳均线的突破信号。配合下方 MACD 指标来看，快慢线仍处于零轴下方的弱势区间，虽下跌动能有所收敛，但尚未形成金叉或底背离等明确的多头动能修复信号，意味着当前反弹更多属于下跌后的技术性修复，而非趋势反转。后续行情需重点观察两点：一是价格能否伴随成交量放大，有效突破并站稳 20 日均线，扭转短期空头主导的格局；二是 28800 美元支撑能否持续守住，若该支撑被带量跌破，则本轮弱势整理可能演变为新一轮下跌行情。 VIX （恐慌指数） VIX 关键压力位前的反弹蓄力，技术面出现回暖信号当前 VIX 指数自前期低点企稳回升，价格已站上 20 期 EMA 均线（18.45 美元），均线由压制转为支撑，短期下跌趋势得到初步遏制。价格目前运行至 20 美元整数关口的关键压力位下方，这也是前期多次形成多空博弈的重要水平，后续能否放量突破将决定反弹的延续性。下方 MACD 指标同步释放积极信号：快慢线已在零轴下方完成金叉并向上拐头，绿色动能柱逐步萎缩、红色动能柱开始显现，说明空头动能已基本释放完毕，多头力量正在持续积累，形成了与价格反弹相呼应的动能修复信号。从趋势结构来看，此前的下跌通道已被打破，价格重心缓慢上移，但仍未摆脱震荡区间的束缚。后续需重点关注两点：一是 20 美元压力位的突破有效性，若能伴随成交量放大站稳该位置，则有望打开新一轮上涨空间，确认恐慌情绪的升温；二是均线支撑的有效性，若价格回落时能守住 EMA20 不被有效跌破，则当前的反弹结构将得以维持，反之则可能重回弱势震荡格局。 ServiceNow（NOW） Q1业绩超预期稳固成长韧性，ServiceNow有望重估 ServiceNow (NOW) 2026 财年一季度研报维持强力买入评级，身处企业软件赛道的公司本季度再度实现业绩与指引双上调，核心订阅营收同比大增 22% 至 36.71 亿美元，总远期履约收入 RPO 同比上涨 25% 达 277 亿美元，叠加旗下 Now Assist 高价值付费客户年化合同收入规模客户数量同比暴涨 130%，AI 商业化变现进程全面提速。本季度公司顺利完成 Armis 与 Veza 两大收购，进一步拓宽安全业务市场空间，尽管中东地缘局势拖累部分大额订单落地带来短期业绩扰动，但剔除短期扰动后市场真实需求依旧强劲。公司本季度非 GAAP 运营利润率抬升 1 个百分点至 32%，自由现金流规模达 16.65 亿美元，现金流转化能力行业领先，同时持续开展股份回购回馈股东。依托深厚企业工作流程布局、持续提速的 AI 商业化能力以及不断扩容的生态合作体系，叠加自主劳动力、场景引擎等全新产品落地，公司成功确立企业级 AI 统筹治理核心地位，有效对冲行业 AI 变革冲击，叠加全年营收指引上调、整合带来的短期利润率压力已充分消化，叠加超高 98% 客户续约率构筑深厚行业壁垒，对比当前估值具备极高布局性价比，长期成长逻辑扎实稳固。日线级别上，该标的在 85 美元附近多次回踩企稳构筑短期底部，当前价格已站上 EMA20 均线，MACD 于零轴上方附近持续释放多头信号，短期反弹动能正在积累；若后续能放量突破 100 美元关键压力位，将确认下跌趋势的阶段性反转，进一步打开上方上涨空间，反之若失守 85 美元支撑则需警惕二次探底风险。甲骨文（ORCL）利空出清基本面回暖，ORCL 确认市场底部 Oracle（ORCL）已基本完成关键利空出清，AI 资本开支的资金疑虑显著缓解：公司通过发行债券和可转换优先股成功募资 300 亿美元，并拿下 290 亿美元客户预付 / 自带硬件托管合同，大幅降低了 AI 基建扩张的现金流压力。叠加 Q3 FY26 营收超预期、云基础设施业务同比大增 84%，带动 RPO（剩余履约义务）飙升至 5530 亿美元，分析师对其未来营收和盈利的预期已开始上修。市场此前担忧的 OpenAI 依赖风险也随 OpenAI 自身融资落地、Oracle 同步拓展微软 / 谷歌 / 亚马逊合作而得到分散，整体基本面已从承压转向修复，支撑股价筑底反弹。从技术走势来看，ORCL 自 2025 年 9 月高点回落近 60% 后，于 2026 年 4 月探明阶段低点，当前已形成明确的上升趋势通道，价格沿通道上轨稳步抬升。股价目前站上 20 期 EMA 均线（181.96 美元），均线已从前期压制转为支撑，且价格突破 170 美元关键水平位后回踩确认支撑有效。MACD 指标在零轴上方形成金叉并持续上行，动能柱维持扩张态势，显示多头力量仍在释放。下方 170 美元及 EMA 均线构成双重支撑，只要不有效跌破，当前筑底后的反弹趋势将得以延续。 #金融 #投资 #交易 #美股 #美股行情 #VSTAR

VSTAR05-22 02:53

达利欧的方法论：一套研究了500年历史总结出来的投资框架

个问题，我会选瑞·达利欧。他创立的 Bridgewater Associates 是全球管理规模最大的对冲基金之一。2025 年，旗舰基金 Pure Alpha 全年回报 33%，同年标普 500 涨幅大约在 17% 左右；再往前看，2008 年金融危机那一年，大多数基金是两位数亏损，它依然录得了正收益。达利欧把自己这一套思考过程写成了公开的原则，核心就是用历史数据去抽象出一些可重复使用的宏观工具。今天这期，我们把他最常用、也最适合普通投资者借用的几块拆开讲清楚：债务周期框架、四个经济季节、全天候组合、世界秩序大周期，以及在这套体系里，黄金处在什么位置。框架一：债务周期——最重要的宏观坐标系达利欧看宏观的起点，其实就一句话：经济运行是有周期的，周期的驱动力是债务，而不是情绪。他把债务周期拆成两个层次来观察：短期债务周期（5–8年）这就是我们通常说的经济周期。信贷扩张，消费上来，经济变热，股市走牛；然后通胀抬头，央行收紧，信贷收缩，经济降温，股市回调；再然后央行被迫降息、放水，新一轮循环开始。这个节奏大概五到八年走一圈，也是大多数宏观分析师日常盯着的那条线。长期债务周期（大约50–75年）这一层级大多数人一生只能完整经历一轮，所以往往被忽略。它的运行逻辑是：每一次短周期见底时，央行往往通过更低的利率和更宽松的信用，把经济从谷底往上托，而债务水平在每一轮底部都比上一轮更高，久而久之，债务总量相对于收入一路抬升，利率也被一路压低，直到利率已经接近降无可降、传统货币政策空间基本耗尽，再进一步宽松就会开始侵蚀货币体系的可信度。这通常就是长期债务周期的高位地带，也是货币与金融秩序开始出现结构性变化的前夜。那他怎么判断我们离这个高位地带有多近？用的不是感觉，而是几个非常具体的指标。第一个指标：债务/GDP 比率这是最直观的一条，看的是整个经济体的杠杆水平，政府、企业、居民所有部门的债务，合起来占 GDP 的多少。达利欧在《大债务危机》等研究里梳理过大量历史案例：当总债务/GDP 在较长时间内维持在非常高的区间（大致200%–300%甚至以上）时，系统往往已经相当脆弱，一旦遇到外部冲击，大规模的去杠杆、债务重组或高通胀解决债务问题，几乎只是时间早晚的问题第二个指标：利息支出/政府收入比率这是他这几年反复强调的一条，因为它比单纯的债务有多高更直接地指向一个问题：这套债务还能撑多久。简单讲，就是政府一年收进来的钱，有多少要拿去付利息。达利欧在谈美国财政前景时多次提醒：当利息支出在财政中占比持续上升，并逼近历史高位时，实质上就是在越来越依赖发新债来滚旧债的利息，这是许多主权债务危机前的典型特征之一。看一眼现在的美国：2025财年净利息支出大约是9700亿美元，占联邦收入的19%左右；如果按美国国会预算办公室的基线预测，这个数字到2036年会涨到2万亿以上，而且占收入的比例还会继续抬头。来源：Federal Reserve Bank of St. Louis 第三个指标：实际利率水平这是货币政策核心变量，也是达利欧框架里和黄金关系最直接的一个指标。公式很简单：实际利率 = 名义利率−通胀率。当实际利率为正，而且不低，持有国债是有真收益的，这时候持有黄金的机会成本比较高；当实际利率接近0，甚至变成负数，意味着你拿着债券名义上有利息，实际购买力却在慢慢缩水，这时资金自然会去找不被兑付风险和通胀双重夹击的资产，黄金的吸引力就开始上来。来源：Political Calculations 这张图把10年期通胀保值债（TIPS）的实际收益率，和黄金价格放在一起，你可以很清楚地看到两者的反向关系：实际利率往下走的阶段，黄金往往是往上走的。达利欧在2025年10月的问答里，基本是沿着这条逻辑展开的。他指出，当下美国国债和其他主权债务的供给远大于自然需求，这对长期实际利率形成持续向下的压力；在这样的环境中，资金正在逐步从依赖政府信用的主权债务资产，迁移到黄金这类不依赖单一主权信用的资产，而黄金本身的供给增速又很有限，这种错位很可能会在未来很长一段时间里持续存在。把这三个指标放在一起，你就能大致回答一个问题：我们在长期债务周期里大概站在哪一段，以及在这段路上，黄金作为资产配置的必要性，是在被削弱，还是在被推高。框架二：四个经济季节，和每个季节的赢家知道自己站在债务周期的哪个位置是第一步。下一步就是在当前的宏观环境里，资金应该流向哪里？达利欧用一个很形象的比喻来处理这个问题——四个经济季节。他把经济环境压缩成两个维度：增长是在升还是在降；通胀是在升还是在降。来源：Process Driven Macro 每个象限，对应不同的资产表现规律，市场上有不少宏观研究在这个基础上，借用四季的说法，把不同组合下的大类资产表现，总结成一个类似的框架：季节增长通胀表现最好的资产表现最差的资产春天 ↑上升 ↓下降股票大宗商品夏天 ↑上升 ↑上升大宗商品、通胀挂钩债券长期名义国债秋天 ↓下降 ↑上升（滞胀）黄金、实物资产股票、长期国债冬天 ↓下降 ↓下降长期国债、现金大宗商品这个框架有几个值得深思的地方：第一，没有任何资产在所有季节都是赢家。这点听上去很常识，但很多组合配置在实际操作中，完全是当春天永远不会结束在配：长期看永远偏股，甚至偏单一风格的股票（比如纯科技）。一旦季节切到秋天，这种组合会一整块一起跌。2022年就是一个典型的秋天案例，在高通胀、快速加息的背景下，美股和长期美债全年均录得两位数跌幅，而黄金全年基本持平，跑赢了几乎所有主流资产。第二，黄金更像是秋天的资产。它不是在所有时候都会涨，而是在特定组合：增长下行叠加通胀上升、或者货币与主权信用承压的时候，表现出独特的防御性。把黄金理解成任何时候涨的避险资产是一个常见的误区。它的逻辑更精准：当其他主要资产类别的实际回报同时受压，黄金作为没有对手方风险的实物资产，吸引资金流入。第三，季节不是按照日历换的，而是由政策和经济数据驱动的。 2020年到2021年是春天（大放水+经济复苏，股市狂涨）；2022年切换到秋天（加息+通胀，滞胀特征，股债双杀）；2023–2024 年在软着陆与再通胀预期之间多次摇摆，某些阶段更像是在冬天和春天之间来回切换。判断当前处于哪个季节，核心看几个数据： · PMI方向（判断增长）、 · CPI走势（判断通胀）、 · 实际利率水平（判断货币政策松紧）、 · 以及信贷利差（判断信用环境）。当下这个环境（2026年）怎么判断？美国GDP增长已经在放缓，通胀虽然从高点回落但仍有粘性，地缘冲突持续推升能源价格，货币政策面临两难，在这样的背景下，长期债务周期的压力逐步显性化，短周期在秋天和冬天之间摇摆。这也是为什么过去一两年，即便经历了加息和阶段性的强势美元，黄金整体仍然能维持相对强势表现。框架三：全天候组合——一套不需要预测的系统四季框架给了你判断工具，但有一个现实问题：判断经济季节极其困难，即使是专业机构也会频繁判断错误。达利欧的解决方案是：不要试图每次都判断对，而是构建一个在任何季节都能存活的系统。这就是全天候组合的设计逻辑。来源：Optimized Portfolio 典型的全天候配置大致是：股票30%：覆盖春天的增长红利长期国债40%：覆盖冬天的通缩保护中期国债15%：流动性缓冲黄金7.5%：覆盖秋天和货币体系压力大宗商品7.5%：覆盖夏天的通胀这里面有一个关键点：这个30/40/15/7.5/7.5不是拍脑袋出来的，而是基于风险贡献算出来的，就是所谓的风险平价。传统的60/40股债组合，表面上看起来分散，但实际上，股票的波动性远远高于债券，所以组合80-90%的风险来自股票。这意味着经济差的时候，整个组合会随股票一起大跌。风险平价的逻辑是：让每一类资产对组合整体风险的贡献大致相等。由于债券的波动性低，要让它的风险贡献跟股票相当，就需要持有更多的债券（通常通过杠杆实现）。黄金和大宗商品的波动性高，因此7.5%的配比，其风险贡献实际上和30%的股票在量级上是可以平衡的。这里的30/40/15/7.5/7.5，更接近一套长期战略配比，而不是买完就永远不动的静态仓位。实际操作中，虽然达利欧没有明确说明是按照这个比例一直拿着不动，还是按照固定的时间调仓，重新配置成固定的比例，但我们根据大多数多资产配置的普遍原则猜测，应该是后者，以免某一类资产在一段行情之后把整体风险拖偏；具体的再平衡频率与调整方式，仍需要投资者根据自己的风险承受能力、资金体量和投资习惯自行决定。全天候组合的历史回测表现：来源：Dollars And Data 从几十年的历史数据来看，全天候组合的年化收益率通常低于纯股票组合，但在大的下行周期里损失显著更小。2008年标普500跌将近38%，而按照常见配置回测的全天候组合当年虽也录得负收益，但回撤普遍明显小于纯股票组合。但这里有一个达利欧自己强调的重要提醒：全天候组合是为机构投资者、有杠杆工具的专业投资者设计的，个人投资者直接照搬这个比例，可能会因为债券配置比例过高、在通胀环境里表现不及预期而感到失望。普通人使用这个框架的价值，不是精确复制配置比例，而是理解覆盖所有季节的思维方式，以及黄金在这个体系里的结构性作用。至于黄金的具体配置比例，达利欧在不同场合给出的区间是：在相对正常的环境下，他多次提到黄金占总资产5%–10%是一个有参考价值的范围而在当前这类高债务、高通胀风险、货币体系承压的环境中，他在2025年10月的发言中建议，投资者可以考虑把黄金的战略配置提高到接近15%。他当时的意思是：当前的宏观处境在许多方面类似1970年代初，布雷顿森林体系崩溃、货币秩序重组的时期，那一轮环境下，持有高度依赖法定货币的传统金融资产，实际购买力受到严重侵蚀，而配置了一定比例黄金的投资者则相对更好地守住了财富。框架四：世界秩序大周期——货币体系的底层逻辑上面三个框架，决的是在不同宏观环境下应该持有什么资产的问题。这第四个框架，解决的是一个更根本的问题：为什么在某些历史时期，黄金的地位会系统性地上升？达利欧花了数年时间研究过去500年里所有主要大国的兴衰，归纳出了一个重复出现的大周期，他称之为世界秩序大周期。周期的核心机制是这样的：一个帝国崛起，往往依托于强劲的竞争力、较高的制度信任和稳健的货币体系。在鼎盛期，它的货币成为全球储备货币，其他国家都愿意持有它的债券。这使得它可以以极低成本融资，维持全球主导地位。然后，它开始过度消费，财政赤字扩大，债务积累。为了维持体系，它不断印钞。持有它债券的外国投资者开始察觉到货币贬值的风险，慢慢减少持有，转向其他资产。储备货币地位开始动摇。在这个过程的末端，历史上一再出现同一种现象：资金从以法定货币计价的债务资产，逐步迁移到黄金等实物资产。达利欧把这个叫做从金融财富到实物财富的大转移。 1971年是一个教科书级别的案例。尼克松宣布美元脱钩黄金，布雷顿森林体系解体。在接下来的十年里，美元经历了严重贬值，黄金从35美元/盎司涨到了1980年的850美元，涨幅超过 20 倍。那一代坚守国债和现金的投资者，实际购买力损失惨重；持有黄金的人，财富得到了保全。这个逻辑在今天为什么依然适用？看几个具体数据：美国政府2025财年利息支出9700亿美元，约占联邦收入的19%，几乎相当于收进来的每五块钱里有一块要用来还利息。按美国国会预算办公室的预测，这个比例还会持续上升，2036年预测将达到约25%，利息成本在财政中的挤出效应会持续增强达利欧在他2025年的新书《国家为什么会破产》里写道：当债务偿还成本持续超过收入增速，系统只有两种出路：债务违约或者印钞贬值。历史上，有货币主权的国家几乎无一例外地选择后者。而印钞贬值的结果，历史上也有无一例外的规律：持有纸质债务资产的人蒙受损失，持有黄金和实物资产的人相对保全了购买力。正是在这样的背景下，达利欧在2025年底至2026年初的公开发言和达沃斯论坛上多次强调：黄金已经成为仅次于美元的全球第二大储备货币，这不是某一轮情绪交易的偶然结果，而是全球央行和大型机构投资者在重新思考货币体系安全边际时做出的集体选择。全球央行过去几年持续大规模增持黄金储备，把美国国债从外汇储备里慢慢替换出来，这是资本层面对上述逻辑的现实回应。框架五：五大力量叠加——为什么当下是关键节点这是达利欧最近频繁强调的一个综合框架，他把当下世界的演变归纳为五种相互作用的力量，并在2026年2月迪拜世界政府峰会上对这五种力量做了系统梳理。在他的描述中，驱动今天这个世界的，不是一条单一的经济线索，而是五种大力量同时处于活跃并相互强化的状态。力量一：债务货币周期如上文所分析。债务积累到临界点，货币体系面临结构性压力。这是驱动黄金长期走势最底层的力量。力量二：国内政治周期贫富差距扩大，价值观分化，民粹主义上升，社会的制度效率下降。这会直接影响财政政策的可持续性，政治越极化，越难做出艰难的财政整顿决定，债务问题越难解决。力量三：地缘政治周期旧霸主与新挑战者的博弈，现有的多边秩序开始失效。重要的是，在这种环境下，金融资产和资本流动本身会成为地缘政治的武器，制裁、资产冻结、结算体系的碎片化，都会促使更多国家把储备从美元债务资产转向黄金。力量四：技术浪潮 AI和科技的颠覆，推动生产力提升，但同时也加剧了劳动力市场的分化，加大了贫富差距，又反过来强化力量二的政治效应。力量五：自然力量疫情、气候事件等外生冲击，可以在短时间内大规模破坏经济活动，历史上造成的损失有时超过战争。达利欧说，上述每一种力量，如果单独出现，历史上都曾被各国在不同程度上成功管理过，但真正罕见的是，这五种力量今天正同时处于高活跃度阶段，并且相互叠加、彼此强化，而这种多重大周期叠加的局面，往往正是历史上大转折点出现的典型背景。对黄金投资者而言，黄金的配置价值并不只是来自某一个单一因素（例如通胀或某次危机），而是在多条力量叠加作用下，对整个货币体系和金融体系信任度被侵蚀时所提供的那一层结构性保护，当这五种力量同时活跃时，这种信任侵蚀发生的概率更高、强度也更大，相应地，黄金在资产配置中的战略作用也会被系统性地抬升。把框架变成可操作的工具：三个指标仪表盘以上的框架如果只是理解层面，还是太抽象。让我们把它变成一套实际可以定期检视的指标清单，达利欧本人也使用类似的仪表盘方法来跟踪经济周期位置。指标组一：债务周期位置指标当前数据达利欧的警戒线政府债务/GDP 美国约124% 长期明显高于100%往往意味着财政和货币政策空间明显受限利息支出/政府收入美国约18%–19%（2025财年）占比超过中高个位数后对其他支出形成挤出，在约15%之后压力迅速放大实际利率（10年TIPS收益率）约 +2%（2026年初，约1.8%–2%水平）逼近0或转为负值时，历史上往往伴随对黄金和其他实物资产需求显著上升指标组二：经济季节判断指标关注什么数据来源制造业PMI方向 50 以上为扩张、50 以下为收缩，更重要看趋势变化 ISM月度报告 CPI同比及环比动量判断通胀是在升温还是降温 BLS月度数据实际GDP增速判断增长动能强弱及是否明显放缓 BEA季度数据信用利差（IG/HY利差）利差扩大通常意味着经济和信用压力上升 FRED数据指标组三：黄金特定触发指标指标黄金通常的反应实际利率下降或转负历史上实际利率下行、尤其接近0或转负时，黄金价格往往走强美元指数走弱在其他条件不变时，美元走弱通常伴随以美元计价的黄金价格走高央行购金数据持续净买入是结构性支撑信号地缘政治风险溢价风险溢价急剧上升时，黄金常出现短期跳涨，需要区分是一过性脉冲还是趋势货币供给增速（M2同比）当 M2 增速明显加快时，通胀预期抬升，中期往往对黄金形成支持使用这套仪表盘的方法不是每天盯着这些数字做交易，而是每个季度系统性地过一遍，判断整体宏观环境在哪个象限，是否在发生象限切换，以及黄金的特定触发条件是否在形成。达利欧方法论的本质：一套认知系统，不是一套信号系统把上面所有内容综合起来，达利欧的投资方法论有一个核心的哲学支点，他在《原则》等著作中反复强调：极度求真，极度透明（Radical Truth, Radical Transparency）。放在投资分析上，这句话有非常具体的含义：当市场的实际表现和你的模型预测不符，第一反应应该是我的模型哪里有缺陷？而不是市场判断错了。 1982年他几乎破产，正是因为他的分析只看到了故事的一半，他判断对了墨西哥债务会违约，但没有模型化美联储会如何响应这个变量。从那之后，他在Bridgewater建立了一套系统，要求每一个投资判断都必须有明确的逻辑链，并且事后对照实际结果做复盘，不断更新原则库。这套工作方式，让他50年里积累了一个任何人都难以复制的资产：数以千计的经过历史验证的规律，每一条规律背后都有一个过去的错误和一次系统性的修正。对普通投资者来说，这个方法论的可借鉴之处，不是精确复制他的配置比例，而是建立这样一种思维习惯：第一，了解你持有的每类资产在哪个宏观环境下会表现好，在哪个环境下会受压。不要在春天持有的资产里迎来秋天，还以为问题只是短期回调。第二，把黄金理解成一个系统性对冲工具，而不是一个方向性交易。不只是在某个特定时机买进卖出获利的品种，是在整个组合里扮演当其他资产同时失效时的稳定器角色。达利欧的建议是把它作为结构性配置，而不是择时交易。第三，定期检视你所在的宏观季节是否在切换。不需要每天做判断，但每个季度问自己：增长在加速还是减速？通胀在升温还是降温？这两个方向的组合，意味着你的组合里哪些部分处于顺风，哪些部分处于逆风？第四，对自己的判断保持谦逊，为我判断错的可能性保留空间。达利欧的全天候框架，本质上是对我不知道下一个季节是什么这个事实的制度化承认。黄金在当下：从框架到现实回到当下这个具体时间点。达利欧的几个框架叠加起来，指向一个相当一致的方向：债务周期维度——美国处于长期债务周期的高度脆弱区间，利息支出占收入的比例已经接近历史高位；四季框架维度——当前宏观环境的特征是增长放缓叠加通胀粘性，更接近于秋天和冬天之间而非春天；大周期框架维度——全球储备货币体系正在经历结构性松动，近几年全球央行持续大规模净增持黄金、同时相对降低对美国国债等单一主权债务资产的依赖；五大力量框架维度——债务与货币、国内政治撕裂、国际秩序重构、技术浪潮及自然冲击这五种力量都处于高活跃状态，并且相互强化，使不确定性和体系脆弱性都处于历史偏高水平。从任何单一框架出发，都可以得出一个结论：黄金作为资产配置中对货币与信用体系风险的结构性对冲，其配置价值在上升。当几个框架叠加时，这一方向就很难被用某一个单点变量轻易否定。在2026年初的公开讲话中，达利欧反复强调，自己对黄金的看法不是基于短期价格判断，这是关于货币体系、债务结构和地缘政治格局的长期结构性变化。在这种变化的过程中，黄金作为一个没有国家风险、没有对手方风险的储值工具，它的需求会持续上升。当然，他也说过一句更重要的话，是他整个方法论的底层假设：没有任何判断是确定的，包括我自己的。持有一个观点的同时，你必须同时问自己：如果我错了，错在哪里？在我看来，这句话点出了达利欧所有框架背后真正值得学习的地方，重心不在某一套具体的配置公式，而在于对不确定性的清醒认知，以及应对不确定性的系统化方法。今天这期，我们把达利欧的核心方法论拆开讲了一遍：债务周期框架、四季框架、全天候组合、世界秩序大周期，以及一套可以定期检视的宏观指标仪表盘。每一个框架都不是孤立的工具，它们共同构成一套认知坐标系，帮你判断：此刻你所在的大周期位置在哪里，你持有的资产在当前环境中扮演什么角色，以及为什么在这套坐标系里，黄金更像一种结构性的必要配置，而不是一个可有可无的选项。如果你觉得这期内容有价值，记得点赞收藏。我们下期见。本内容仅供投资者教育参考，不构成任何投资建议。所有提及的历史数据均来自公开来源，过去表现不代表未来结果。投资有风险，入市需谨慎。原文链接

Người dùng1740064656942r8u04-09 10:39

桥水基金创始人达利欧：伊朗冲突可能演变成下一次世界大战！

，市场又会反弹。亿万富翁、桥水基金(Bridgewater Associates)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)认为，这种反应过于短视，大多数投资者忽视了更长期的驱动因素。 (截图来源：《MarketWatch》) 达利欧在其LinkedIn通讯中写道：“在我看来，大多数人倾向于关注并对当下引人注目的事件作出反应——比如现在伊朗的局势——却忽视了那些更宏大、更重要、且长期演变的因素，这些因素才真正推动着当前局势以及未来的发展。就目前而言，最重要的是，美国-以色列-伊朗战争只是我们所处的一场世界大战的一部分，而且这场战争短期内不会结束。” 达利欧指出，以色列、美国和伊朗之间的冲突并非孤立发生。与此同时，俄罗斯与乌克兰之间的战争仍在进行，以色列也在与其邻国交战并对加沙施加压力。此外，世界其他地区的紧张局势也在上升，例如美国与古巴之间的关系。他表示，这种局面类似于过去的世界大战，各国开始选边站队，并代表其盟友参战。达利欧表示，通过研究过去的战争和冲突，投资者可以识别出一种在帝国过度扩张时出现的“大周期”(Big Cycle)。他推测，我们目前正处于这一周期的第九阶段，这一阶段的特征是“多战区冲突越来越多地同时发生”。下一阶段将表现为各国领导人要求民众给予忠诚支持，并压制政治反对力量。随后是经济困境加剧，直到最终出现胜者，并建立新的世界秩序。达里欧写道：“我观察到许多指标显示，我们正处于‘大周期’中，货币体系、部分国内政治体制，以及全球地缘政治秩序正在瓦解的阶段。” 达利欧还表示，跟踪这些指标不仅有助于指导他的投资决策，也影响他在生活其他方面的选择。对于投资者而言，在冲突升级或不确定性加剧的背景下，拥有正确的指标并持续跟踪它们具有极其重要的价值。

tqttier04-08 13:13

“2008预言者”再敲警钟：2026年金融海啸或超“大衰退”，四大风险预示下场危机更凶猛

rgan Stanley）和桥水基金（Bridgewater）从事数十年的风险管理工作，并于2008年住房危机后在美国财政部及证券交易委员会（SEC）任职。 “我们已经回到了一个危机四伏的时期，到处充满了曾导致重大金融危机的各种压力，”这位专家在《纽约时报》的专栏中写道。他解释说，自己曾告诉年轻同事“你们再也不会看到像2008年那样的衰退了”，但现在他开始担心下一场危机造成的损害会更严重。他概述了威胁金融系统的四个截然不同但又相互关联的压力源： 1. 私募信贷的压力（Stress in private credit）在Blue Owl、贝莱德（BlackRock）、黑石（Blackstone）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等资产管理公司限制了部分基金的赎回后，近几个月对私募信贷的担忧急剧升温。这些限制引发了对流动性的恐惧，随着投资者仓促离场，该行业出现了恐慌。布克斯塔伯表示，自金融危机以来，企业越来越依赖机构贷款。他写道：“这些贷款很少易手，导致投资者不确定这些工具的真实价值，也不清楚如果情况恶化，它们能否轻易被出售。” 2. AI 暴露风险加剧信贷危机随着投资者担心技术可能取代主要的软件和科技公司，华尔街对AI的狂热今年已转化为恐惧。由于私募信贷领域对AI基础设施和饱受AI冲击的软件行业有大量敞口，这种恐惧进一步削弱了投资者对私募信贷的信心。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛# 布克斯塔伯写道：“市场缺乏组织严密的交易所，信息难以获取。投资者的撤资可能会引发那种在过去将金融压力演变为全面危机的批发式挤兑。” 3. AI 导致“危险”的股市集中度科技巨头正在AI上投入数百亿美元。仅亚马逊、谷歌、微软和Meta四家公司就计划在2026年投入约6000亿美元用于AI。这种巨额支出加剧了顶部的市场集中度。例如，英伟达（Nvidia）这一只股票就占了标普500指数约7%的权重。布克斯塔伯指出：“这种集中程度是前所未有的，而且非常危险。因为这意味着任何一家公司的冲击都会波及整个市场，而无法被市场吸收。”他补充说：“在这个紧密相连的系统中，私募信贷的走弱会压低科技巨头的AI投资，进而威胁到数千万人的股票组合、退休金和养老金。” 4. 地缘政治紧张局势冲击AI的物理需求电力和芯片的短缺已成为AI建设的关键瓶颈。耗电巨大的AI数据中心对电力和先进计算芯片的需求超过了供应，而能源和芯片都与地缘政治局势紧密相连。能源：受伊朗战争持续影响，冲突扰乱了全球供应链，导致油价飙升。能源市场的冲击抬高了科技巨头的成本，而这些巨头已经投入了数百亿美元。这种压力随后传导至私募信贷和股市。芯片：全球芯片贸易高度依赖台湾。 “我们目前的金融系统崩溃，并不是因为某一个环节出了问题，而是因为不同的冲击通过同一个结构传播，且传播方式难以预料，”布克斯塔伯写道，“当某些环节最终出错时，它的扩散速度将快到无法遏制。”

Người dùng1691900183455eWV03-18 07:22

VIP

达利欧再批比特币“不如黄金”！加密圈集体反击：这些质疑正是机会，否则早破100万美元

Podcast”节目中，这位桥水基金（Bridgewater Associates）创始人表示，比特币不应与黄金相提并论，理由包括：缺乏央行背书、隐私性有限，以及未来量子计算的发展可能带来“生存性威胁”。达利欧还提到比特币的公开账本，暗示其交易可能被监控，甚至被控制。相关阅读：桥水创始人达利欧谈：为什么比特币永远无法取代黄金达利欧去年曾透露自己对比特币的配置比例约为1%。他并非首次批评这一数字资产。当时他就指出，比特币作为全球储备资产面临挑战：可追踪性较强，以及量子计算可能带来的潜在风险。不过，多位行业人士称，达利欧的观点反映了围绕比特币的长期争论，而他强调的风险，也正是比特币市值明显低于黄金的重要原因之一。 “风险也是上行空间” 也有分析师认为，达利欧的批评恰恰解释了为什么比特币仍值得买入。资产管理公司Bitwise首席投资官Matt Hougan对CoinDesk表示：“从绝对意义上说，达利欧并没有‘错’——量子计算确实存在一定风险，而且央行目前也还没有真正开始买入比特币。” 但Hougan认为，正因为这些担忧存在，比特币的交易规模才远低于黄金。他指出，比特币目前市值约为1.4万亿美元，而黄金估计约为35万亿美元，比特币大约只有黄金总市值的4%左右。 “这些批评本身就是机会，”他说。“我们投资比特币，是因为我们认为这些问题会随着时间改变：开发者会解决量子风险，央行也会逐渐接受。” Hougan补充称：“如果这些质疑根本不存在，比特币可能早就到每枚100万美元了。” “老生常谈”的叙事 Galaxy研究主管Alex Thorn表示，达利欧的观点与比特币早期常见的批评叙事高度相似。他在邮件中称：“达利欧对比特币的批评，让人想起2017年之前那些已经听腻的说法。”他并指出，开发者已经在应对量子风险方面推进相关工作。 Thorn也认为，将比特币与黄金对比并非不合理，但这种对比容易忽略两者在实际使用层面的差异。“黄金适合存放在金库或纽约联储，但比特币在现实世界中的实用性是黄金无法匹敌的。”他强调，比特币近二十年来在个人与机构层面的采用持续增长。 “货币体系更替”的争论 VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel表示，黄金与比特币作为硬资产“各有其位置”，代表了不同货币时代的资产形态。他在邮件中称：“归根结底，这是一场关于上世纪货币架构与本世纪新兴货币架构之间的争论。” 在Sigel看来，黄金解决的是“模拟金融体系”中的信任问题——依赖报告储备与托管人机制；而比特币则在数字环境中通过开源开发与可验证交易来解决信任问题。他补充称，一些央行（如捷克国家银行）已开始尝试接触数字资产敞口；隐私层面也在通过更好的钱包使用方式和二层网络等手段逐步改进。关于量子计算风险，Sigel同样反驳称，该问题影响的是整个金融体系，而非比特币独有缺陷。“量子风险是整个金融体系面临的加密学挑战，并不是比特币独有的漏洞。” Sigel还表示，投资者调查显示，年轻投资者对比特币的偏好正在上升，这意味着“货币中心”可能正在发生渐进式转移。

Người dùng1691900217248Icd03-06 04:40

桥水创始人达利欧谈：为什么比特币永远无法取代黄金

X168财经报社(亚太)讯桥水基金(Bridgewater Associates)创始人、亿万富翁投资者瑞·达利欧(Ray Dalio)阐述了他为何认为，比特币不太可能取代黄金，成为全球占主导地位的“替代性货币”。 (截图来源：Finbold) 达利欧在3月3日发布的《All-In》播客节目中表示，尽管比特币近来增长迅速，但黄金这种贵金属——近期也出现了显著上涨——在全球金融体系中仍然具有独特地位。达利欧将自己的观点建立在他所谓的“大战略周期”(Big Cycle)框架之上，强调黄金在货币历史以及各国央行储备中所扮演的结构性角色。他承认比特币的影响力正在上升，但认为其结构性限制使其无法取代黄金。达利欧说：“我认为外界对比特币投入了大量关注，但作为一种货币，它相对黄金而言规模很小。<…> 黄金只有一种。” 他表示，各国央行不太可能将其作为储备资产持有，这会限制机构层面的采用；同时他还指出了多项担忧，包括交易可追溯性、监管审查、量子计算等技术风险，以及其市场规模相对较小、因此更容易被影响和操纵。比特币的风险资产属性达利欧还提到，比特币与科技股的相关性很高，这表明它的表现更像一种风险资产，而非稳定的价值储存工具。他补充道：“因此，从持有的角度来看，如果有人在某个领域遭遇挤压，不得不抛售，他们所持有的其他资产的供需也会受到影响。” 相比之下，黄金的规模、历史以及各国央行的广泛持有，支撑着其信誉和稳定性，使其成为货币和地缘政治不确定时期唯一被全球认可的储备货币。达利欧指出，黄金并非仅仅是一种投机性金属，而是最成熟的替代货币形式。根据达利欧，理解货币的运作机制至关重要。他指出，大多数现代货币都是以债务为基础的，这意味着现金或金融资产的持有者实际上是持有政府或机构提供的购买力承诺。达利欧认为，黄金之所以与众不同，在于它不依赖任何交易对手的信用承诺，也无法被随意“印出来”。同时，黄金还同时满足货币的两项核心功能：既是交换媒介，也是价值储藏工具。更关键的是，黄金可以在国家之间以及央行之间转移，用于清偿债务义务——这是房地产等固定资产无法做到的。黄金悠久的历史与有限的供给进一步巩固了其作为中立储备资产的地位。

tqttier03-05 14:56

股票投资策略终极指南：聚焦行业、借鉴对冲基金、TradingKey 深度优化

Người dùng1740064656942r8u02-25 19:08