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2026-07-16 22:00:00	6月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) Giá trước đó--Giá trước đó (trước khi chỉnh sửa)--Giá dự đoán--Giá công bốChờ	Chờ
2026-07-16 22:00:00	7月NAHB房价指数 Giá trước đó35Giá trước đó (trước khi chỉnh sửa)--Giá dự đoán--Giá công bốChờ	Chờ
2026-07-16 22:00:00	6月NAR季调后成屋签约销售指数(年率) Giá trước đó--Giá trước đó (trước khi chỉnh sửa)--Giá dự đoán--Giá công bốChờ	Chờ

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金价跌向4000美元？华尔街大行却突然加仓：这是买入机会
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，但法国兴业银行（Société Générale）却选择逆势提高黄金配置比例。该行在最新发布的第三季度多资产配置报告中表示，黄金回调为投资者提供了布局机会，并继续看好黄金在未来数年的表现。法国兴业银行提高黄金配置比例进入第三季度后，法国兴业银行更新了其多资产投资组合配置策略。该行建议投资者继续持有股票和大宗商品资产，原因是其预计全球主要央行未来仍可能落后于通胀形势，因此投资组合需要加强通胀保护。报告指出，法国兴业银行已将黄金配置比例从第二季度的7%提高至10%，恢复至满配水平。同时，该行还将整体大宗商品配置比例由8%提高至10%。分析师表示，近期黄金市场出现回调，为重新增持黄金提供了机会。展望未来，如果零售投资者特别是通过ETF参与黄金市场的热情有所降温，黄金价格波动率可能下降，而全球央行预计仍将持续买入黄金，尤其是在推进“去美元化”以及进一步分散股票和债券资产配置的背景下。看好黄金长期前景尽管黄金本周再度承压，但法国兴业银行并未改变对黄金长期走势的乐观看法。该行预计，黄金价格有望在今年第四季度开始回升，并于2027年第二季度重新站上5000美元/盎司。报告同时指出，到2027年第三季度，金价还有望进一步刷新历史高位。近期黄金市场再度面临抛售压力，主要原因是美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变的同时，在最新经济预测中释放出年内可能进一步加息的信号。与此同时，美联储主席沃什（Kevin Warsh）重申，美联储当前政策重点是实现价格稳定，这进一步强化了市场对其鹰派立场的预期。不过，法国兴业银行并不认为美联储最终一定会实施加息。分析师认为，决策层实际上正在适应一种“更高增长伴随更高通胀风险”的新平衡状态，美联储很可能在年内维持利率不变，并在明年重新转向降息。报告指出，在这种环境下，通胀保护的重要性将进一步上升。黄金看涨逻辑并未改变法国兴业银行表示，虽然黄金短期仍存在进一步回调风险，但支撑黄金长期上涨的核心逻辑并未发生变化。分析师认为，货币购买力持续下降、财政状况不断恶化以及地缘政治格局持续分化等因素，仍将为黄金市场提供长期支撑。除增加黄金和大宗商品配置外，法国兴业银行还将股票配置比例由第二季度的50%提高至55%。同时，该行增加了美国和欧元区抗通胀债券配置，并提高了高收益企业债的持仓比例。报告显示，法国兴业银行第三季度将不再持有现金仓位。
Người dùng16912031291817rC15 giờ trước
阿斯麦(ASML)股票6月19日盘中上涨3.31%：真相来了
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(MU) 上涨 8.70%；英伟达 (NVDA) 上涨 2.95%。今日是什么导致了阿斯麦(ASML)股价上涨？在强劲的人工智能红利与突如其来的地缘政治担忧相互交织的复杂影响下，ASML的股价呈现上涨势头，同时伴随着显著的盘中波动。利好方面，在对AI基础设施持续旺盛需求的推动下，整个半导体板块保持了强劲增长势头。作为关键极紫外（EUV）光刻系统的唯一供应商，ASML继续吸引着长期机构资金的支持。市场对该公司技术垄断地位的高度认可，结合庞大的合同需求积压以及金融机构纷纷上调其目标价，最初推动了股价上行。此外，该公司稳步执行的数十亿欧元股票回购计划，也为股价表现提供了底层支撑。然而，这些涨幅在盘中交易时段遭遇了严峻考验，引发了剧烈的盘中价格波动。有报道称，包括商务部长在内的美国政府官员在与ASML高管会面时，对受限制的EUV光刻技术或专用零部件可能流向中国表示担忧，这一消息扰乱了市场情绪。尽管ASML发表声明予以否认，坚称从未向中国出货此类受限设备或零部件，但该报道仍加剧了市场对更严格出口管制的担忧。鉴于中国市场在ASML营收展望中占有重要分量，贸易限制范围扩大的威胁以及潜在的监管阻力引发了即时的获利回吐，进而加剧了当日股价的高波动性。尽管存在地缘政治摩擦，但市场对先进芯片制造设备的整体需求依然保持韧性。当日的交易表明，尽管该股对监管和政治层面的消息高度敏感，但围绕高性能计算和全球AI建设的结构性增长前景，最终压倒了眼前的宏观担忧，推动股价当日最终收涨。阿斯麦(ASML)技术分析阿斯麦 (ASML) 技术面来看，MACD(12,26,9)数值25.246，处于买入状态，RSI数值65.701处于中性状态，Williams%R数值3.692处于超买状态，注意关注。阿斯麦(ASML)基本面分析阿斯麦 (ASML) 处于科技设备行业，最新年度营业收入$36.83B，处于行业7，净利润$10.83B，处于行业4。「公司简介」近一月多位分析师给出公司评级为买入。目标价预测平均价为$1737.96，最高价为$2268.00，最低价为$994.01。关于阿斯麦(ASML)的更多详情公司特定风险：美国政府指控其违反对华出口管制： 2026年6月19日，有报道称美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）向ASML管理层表达了紧急担忧，指其受到严格限制的极紫外（EUV）光刻系统或专用零部件可能已被转运至中国，违反了多边出口禁令。尽管ASML予以否认，但日益加剧的监管压力推动了美国国会两党扩大出口禁令的努力，企图将较不先进的浸润式DUV工具也纳入其中，这威胁到了占ASML预计2026年收入约20%的业务板块。客户推迟采用高数值孔径（High-NA）EUV系统：包括台积电（TSMC）在内的主要逻辑和内存制造商已释放出信号，表明ASML价值3.5亿欧元的下一代高数值孔径（High-NA）EUV光刻系统的大规模量产部署将继续推迟。主要客户正优先考虑更便宜的先进封装解决方案，而非立即进行光刻设备升级，这减缓了ASML积压订单的变现进程，并将预期的高利润收入流推迟到2020年代后期。极端的估值倍数与卖方评级下调：在今年以来快速反弹之后，ASML的估值已处于极度扩张状态，其滚动市盈率（trailing P/E）约为62倍，动态市盈率（forward P/E）约为51倍。这种溢价定价引发了机构的获利回吐和评级下调——包括晨星（Morningstar）将该股评级下调至“卖出”——这使得股价对哪怕是微弱的宏观不利因素、通胀担忧或资本支出暂停都高度敏感。自由现金流转负与运营成本缺乏弹性：由于其资本密集型设备面临庞大的营运资金需求和复杂的交付周期，ASML在2026年第一季度录得大幅为负的自由现金流，达-30.8亿美元。这一流动性压力因运营成本缺乏弹性而进一步加剧；根据新近达成并获得工会支持的重组协议，ASML承诺在2027年5月之前避免强制裁员，这导致公司在近期需求回落的情况下，无法快速调整经常性开支或优化其劳动力布局。原文链接
Người dùng1740064656942r8uHôm qua 23:20
深耕消保服务沃土打造晋域金融标杆——山西银行以高质量消保服务绘就金融为民新图景
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金融教育示范基地为主阵地，打造“消保+N”宣传矩阵，将金融宣教与节日、赛事、校园、社区深度融合，开展形式多样的特色宣教活动，让金融知识走进千家万户。同时，主动增强内生动力，通过金融诚信活动，倡导全行干部员工签订山西银行诚信责任书，开展“消保行长说”“消保人人说”抖音挑战赛等群众喜欢的金融活动，不仅有效提升了干部员工消保专业意识，也增强金融消费者的风险防范意识和自我保护能力，更彰显了本土法人银行的社会责任与担当，为构建和谐稳定的金融生态环境贡献了重要力量。四、承担社会责任，创建“山银驿站”公益品牌共享资源成立之初，山西银行创新打造“山银驿站”公益品牌，成为三晋大地上有温度、有口碑的公益服务名片，山西银行依托全行网点资源实现驿站全覆盖，打造近300家标准化公益服务站点，网点内配备饮水机、微波炉、应急药箱、手机充电站、轮椅、老花镜等十余类便民设施，切实提供“冷可取暖、热可纳凉、渴可喝水、累可歇脚、急可如厕”的基础惠民服务，累计服务户外劳动者及特殊群体超百万人次，让驿站成为户外工作者的“温暖港湾”、特殊群体的“贴心驿站”。同时，我行持续升级服务内涵，整合政务与金融资源推出多类“政务帮办+免费惠民”项目，将驿站打造为集基础便民、政务协助、金融服务于一体的综合服务平台。在长期实践中，山西银行持续深化山银驿站品牌建设，通过“点亮网点”服务提升活动，推动打造“驿站+劳动者关爱+适老服务+志愿公益”的多元服务生态，让金融服务走出网点、融入社区，真正实现服务群众“零距离”。铸就品牌荣光，彰显本土银行责任与担当。经过多年的不懈努力，山西银行的消保服务工作取得了令人瞩目的成绩，不仅实现了自身服务能力的跨越式提升，更斩获了多项省级、国家级荣誉，成为地方金融机构消保服务的标杆，品牌影响力和美誉度持续提升。作为山西本土法人金融机构，山西银行始终坚守“金融为民”的初心，以消费者权益保护为核心，以优质金融服务为抓手，以公益品牌建设为延伸，深耕消保服务沃土，创新消保服务举措，提升消保服务质效，深化“山银驿站”“晋馨服务”等品牌建设，以更有温度、更有力度、更有深度的金融服务，守护金融消费者合法权益，助力地方经济社会高质量发展，努力成为全国地方金融机构消保服务的标杆与典范！
Người dùng16897414529778zJHôm qua 12:39
Arista Networks Inc(ANET)股票6月18日收盘上涨3.06%：真相来了
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Arista Networks Inc (ANET) 收盘上涨3.06%, 所属行业科技设备上涨5.26% ,公司涨幅跑输行业涨幅，行业成交额前三股票美光科技 (MU) 上涨 8.74%；英伟达 (NVDA) 上涨 3.09%；迈威尔科技 (MRVL) 上涨 7.44%。今日是什么导致了Arista Networks Inc(ANET)股价上涨？ Arista Networks 今日盘中走高，主要受到分析师极为乐观的更新报告以及市场对其 AI 驱动产品线日益增长的信心所推动。KeyBanc Capital 上调了这家网络巨头的目标价，并重申了“增持”评级。分析师在与公司管理层进行建设性会面后，强调了异常强劲的需求趋势，特别是先进处理器技术、图形处理器（XPU）以及 AI 推理工作负载等方面的催化剂。此次评级上调成功缓解了市场上挥之不去的争议，将持续的供应限制和递延收入带来的困惑定性为在极其强劲的行业长期需求背景下的短期过渡性问题。进一步支撑投资者信心的是，Arista 最近推出了专为机架级人工智能基础设施设计的下一代 1.6T 网络平台。该新系列被广泛视为公司潜在市场总量（TAM）的重大扩张，使其能够从提供单一交换机转型为提供针对液冷、风冷和混合冷却进行优化的紧密集成系统。结合该公司最新季度财报的强劲表现（其营收和净利润均超出预期），高性能 AI 网络架构（AI fabric）解决方案的持续推出，巩固了 Arista 未来几年的增长前景。然而，今日盘中也出现了显著的波动。最近的监管披露文件显示，大股东兼内部人士 Andreas Bechtolsheim 根据一项预设交易计划出售了大量普通股，这一消息令市场情绪承压。尽管此类交易通常是提前安排好的，但大规模的内部人套现往往会引发散户和机构投资者的短期抛售压力和获利回吐。此外，估值担忧继续令部分市场参与者感到不安。在由人工智能热潮推动了历时数月的巨大涨幅后，Arista 目前的市盈率估值偏高，从而引发了阶段性的获利回吐。高估值，加上来自 Nvidia 以及合并后的 Hewlett Packard Enterprise 和 Juniper Networks 等主要对手的激烈竞争压力，给该股的交易走势注入了更高的波动性。然而，市场的主流共识依然非常乐观，华尔街继续看好该公司在快速扩张的 AI 数据中心生态系统中所拥有的结构性优势。 Arista Networks Inc(ANET)技术分析 Arista Networks Inc (ANET) 技术面来看，MACD(12,26,9)数值1.199，处于买入状态，RSI数值55.502处于中性状态，Williams%R数值39.024处于买入状态，注意关注。 Arista Networks Inc(ANET)媒体舆情 Arista Networks Inc (ANET) 公司舆情热度来看，当前热度45，处于稳定状态；公司市场舆情方向来看，当前舆情指数处于中性状态。 Arista Networks Inc(ANET)基本面分析 Arista Networks Inc (ANET) 处于科技设备行业，最新年度营业收入$9.01B，处于行业5，净利润$3.51B，处于行业2。「公司简介」近一月多位分析师给出公司评级为买入。目标价预测平均价为$185.50，最高价为$210.00，最低价为$140.00。关于Arista Networks Inc(ANET)的更多详情公司特定风险：供应链与硬件瓶颈：整个行业持续面临的零部件短缺和晶圆厂产能限制，限制了Arista大批量出货高速交换机（包括其新推出的1.6T 7060XE7系列）的能力。预计这些持续的供应瓶颈将压制短期营收增长，并在整个财年内对毛利率造成下行压力。客户集中度极高：该公司的增长前景严重依赖于少数几家超大规模云提供商和AI巨头（特别是微软和Meta）的资本支出预算。这种高度集中的状况使得Arista的收入流极易受到其基础设施采购周期中任何突然调整、延迟或削减的影响。市场竞争加剧：Arista在高性能AI后端和以太网网络领域面临着日益激烈的竞争威胁。资金雄厚的传统巨头思科系统（Cisco Systems）、专业AI硬件领导者英伟达（NVIDIA），以及合并后的慧与（HPE）和瞻博网络（Juniper Networks）实体，都威胁要蚕食Arista的市场份额和溢价定价能力。内部人士减持与溢价估值：持股10%的股东兼联合创始人Andreas Bechtolsheim的大规模股份变现（于2026年6月15日出售了260,000股股票，价值约4305万美元）加剧了市场负面情绪。投资者对该股溢价估值的担忧进一步加剧了这一抛售压力，目前该股的前瞻市盈率已高达46倍以上。原文链接
Người dùng1740064656942r8uHôm qua 04:20
贵金属市场哀鸿一片！12月加息概率飙升至88% 多头正面临关键考验
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周四美国早盘交易时段，国际贵金属市场承压下行。投资者继续评估美联储最新利率决议所释放的鹰派信号，同时美国与伊朗局势缓和导致原油价格回落，也削弱了黄金作为避险资产的需求。
Người dùng16912031291817rC06-18 23:50
壁仞：国产 “英伟达”，到底 “几斤几两”？
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GPU 公司的稀缺性，“国产$英伟达(NVDA.US) ” 的标签更让其成为资本追捧的香饽饽。但抛开这些光环，我们关心壁仞究竟是否是一家优质的公司？ 1. 历程：在实体清单上长出来的公司要理解壁仞，必须梳理其发展历程，其历程本身就是国产芯片行业的 “辛酸史”。 1）2019-2022 年，一级资本加注芯片国产替代。公司成立于 2019 年，当年美国把华为列入实体清单、海思被迫断供，一级市场将 “芯片国产替代” 作为投资主线。当时空缺的国内 GPU 市场迫切需要初创企业既要能肩负起 “国产 NVIDIA” 的宏大叙事，又不能使投资人的真金白银打水漂。在此背景下，创始人张文带着他跨度极大的履历登场。交大的工科、海外学的法律与商科，早期职业是律师，后转型投资人，2011 年才真正进入半导体，张文组建了一支由 AMD、高通、华为海思等顶级技术专家组成的 GPU 初创团队。有叙事、有人才、有愿景且具备稀缺性（彼时$摩尔线程-U(688795.SH) 、$沐曦股份-U(688802.SH) 尚未创立），自然不乏资金追捧。在 2019-2021 年间，公司共完成了 7 轮融资，累计金额 47 亿元，B 轮投后估值超过 110 亿元。 2）2022-2024 年，产品惊艳亮相到产线被动 “升级”。2022 年 8 月，万众瞩目的壁仞正式发布产品 BR100/104，其中 BR100 是旗舰产品，公司将其对标 “A100 的 3 倍以上算力、性能逼近未发售的 H100”，同期自研 BIRENSUPA 软件栈，主讲中国版 H100 叙事。但是，细看产品参数，$台积电(TSM.US) 7nm 制程、CoWoS-S 封装、HBM2e，敏锐的投资者已经能够猜到接下来会发生什么了。两个月后，BIS 发布出口管制新规（「ECCN 3A090」），BR100 产品参数触发管制限制。在四个月后的 2023 年 1 月，壁仞突然实现了 BR106 的量产，该型号是从哪儿来的？海豚君推测 BR106 是壁仞为绕开新规而 “降规” 迭代的 BR104，初期大概率仍由台积电生产，但被实体清单后生产转至国内。备注：2023 年 10 月壁仞被定向封锁，BIS 把它和另外 12 家中国实体列入出口管制实体清单，并加挂"脚注 4"，也就是代工厂要给这些客户交付产品，必须先得到许可证。TSMC 代工通道彻底关闭。从被制裁到转产国内产线量产，速度上来看壁仞还算可以。但两次制裁前后，联合创始人焦国方与徐凌杰先后离职，面对这家高估值但历经旗舰流产、产品降规、产线被迫 “升级”、初创团队流失的国产 NVIDIA”，资本市场的 “光环” 逐渐褪去。 3）2024 年 - 至今，商业化启动重新恢复节奏已经是 2024 年的事情。其中 BR 166，当下 100 系产品中强算力的双芯配置，也是当下的收入主力，是 2025 年 8 月才开始量产的。目前 BR100 产品系下有三款产品，单芯 BR106，双芯 BR166（收入主力），以及 IoT 芯片 BR110。整体这三款产品其实都是 2022 年研发的产品。而包括壁仞在内，国内芯片创业公司的价值重启，是在 2025 年上半年 H20 被禁，即使后续解禁，甚至 H200 放行后，国内云大厂的预算硬性分配到国产芯上，市场已经开始确定性认识到 “国芯” 已是国产替代下的“刚需品”。那么，在新叙事强力加持下，摩尔线程、沐曦登陆科创板，壁仞、$天数智芯(09903.HK) 登陆港股，剩下燧原科技同样上市在即。那么在国产芯价值重估当中，壁仞在一众同行中有什么不同，能吃多久的行业红利，未来的核心看点又在哪里？我们接着分析。 2. 中短期：“出货” 为王目前，国产芯业绩其实逻辑很简单：供给为王。谁能芯片规模出货，谁就能拿到云资本开支的预算。因为英伟达在中国 GPU 市场从几乎 100% 的市占率光速接近清空、AI 走到 Agent 时代又进一步引爆了需求，这中间留下的供需错配太大。按照海豚君的粗略核算，这个供需差距可能要到 2028-2029 年，才有可能逐步弥合上。29 年之后才会进入需求为主的时代。26 年的需求缺口应该是 40-50% 上下。 1）供给：先进产能紧缺国产 GPU 的单核性能弱是共识，普遍落后 NVIDIA/$AMD(AMD.US) 一至两代，国内常见的方案是通过各种层级（Die-Die/GPU-GPU）的数量堆叠、互联来弥补差距，但难以从根本上消除与海外晶圆厂之间的工艺差距。目前，国产 AI GPU 的上游仍在诸如光刻、EDA 等方面存在限制： - EDA：国产 EDA 龙头$华大九天(301269.SZ) 国内份额约 15.7%，但全球份额仅为 2-3%，且尚未提供数字 IC 全流程的套件；叠加美国对华出口 EDA 软件中的高端制程（7nm 及以下）实施严格管制。 - 光刻设备：国内仍然依赖$阿斯麦(ASML.US) DUV 进口，2025 年中国加速采购以对冲管制升级，而 EUV 出口管制始终是最关键的卡点； - 代工：因设备限制，国内先进制程（N+2:7nm；N+3:5nm）是稀缺产能。目前国内先进产能的能力主要是在$中芯国际(00981.HK) ，多数国产 GPU 设计厂都是排队等中芯的产能。另外一家是华虹半导体，但只是小规模量产，良率和产能有待验证。由于产能受限，部分 GPU 厂商只能被迫选择 N+1 产线（初代 7nm），但芯片性能与制程先进性高度相关，这也是产能受限下的无奈之举。因此代工厂能拿出多少的供货，海豚君按"晶圆产能 → AI 产能分配 → 制造良率 → 单片裸晶数 → 封装良率 →Die 总供给 “来做粗略估算。 2）需求：AI 代理需求爆发需求端看，由于 AI 逻辑芯片进口实质受限，国产替代成刚需。但由于目前国内产品还很难满足训练需求，因此这里主要只是核算推理端的芯片需求。 a) 以阿里、字节、腾讯为代表的互联网巨头； b）以 DeepSeek、MiniMax、智谱等为代表的基础模型研发企业；因为需要一直不停消耗 Token，单一需求量太大，有绕过云厂商直接提需求的权利。以上厂商主要受益于推理需求的结构性上升，领先厂商的基础模型已将日均 token 消耗推至超十万亿。该部分是需求的主力军。 c) 电信运营商、国企与地方政府等主权 AI 玩家，需求主要来自国家 AI 基础设施建设、数据主权、算力中心与公共部门应用。市场需求基于国内 AI 开支规划，沿"客户 AI/云 Capex → 剔除 CSP 海外支出 → ×服务器占比 ×AI 服务器占比 ×加速器组件占比 → AI GPU 金额 TAM → /ASP/算力反推卡数→ GPU Die 个数 → CPU/GPU 个数比→ CPU Die 个数 → Die 总需求"逐级推导。总体估算下来，26 年大约需要 420 万颗的 AI 芯片需求，但 26 年供给只有 260 万的供给，差距肉眼可见。 3. 短期：壁仞产能锁定能力如何？要判断壁仞短期业绩的释放爆发力，本质是分析它否能够锁定足量产能支撑起规模化出货。根据调研，在代工产能受限的当前阶段，代工产能其实是大锅饭的 “配额制”：对具备成长性的厂商给予适度倾斜，避免产能在限额分配中过度向单一头部集中。而海豚君分析后认为，当下这种计划配额制对壁仞相对二线能力（下文会具体分析为何二线）的芯片商而言，反而是好事。因为配额制分配会更加侧重战略分配，而非完全市场化定价方式。 1）获得配额的基本门槛：通关在配额分配中，目前的硬性标准非常看重从模型一发布就能适配，考察的是软件能力。我们观察到国产 AI 芯片企业正与国产 AI 模型公司紧密合作，主动实现 Day0/深度适配大模型工作。目前这些新兴的核心芯片商都号称能在模型发布的第一时间，实现 DAY 0 的适配。但实际运行流畅度可能又是另外一回事。下图展示了壁仞对主流大模型的适配情况，基准门槛是通关的。再看锁定产能的 “软 “条件：资金背景。 - 主权资金方面，海光/寒武纪都有强势的国资（中央）背景，有望优先受益于中芯国际的先进产能（最高优先级仍是华为）；而上海地方同时扶植了壁仞/沐曦/燧原三家本地厂商，壁仞并非"独宠"。 - 产业方面，燧原/寒武纪在 IPO 前分别有腾讯/阿里入主，在需求侧相较于壁仞更有保障；而目前壁仞并无强绑定的大厂关系。虽然没有独特的 “深厚关系”，获取肯定还是能拿到的，毕竟：其一，对于地方而言，各家厂商手心手背都是肉、难以偏废，其介入本就会使二线厂商有望获得优于纯市场化结果的产能份额。其二，$华虹宏力(01347.HK) （上海市国资委 (51.59%)、上海国盛 (18.36%)、上海国际集团 (18.36%)、上海仪电 (11.69%)）以"现有少数股东的紧密联系人"身份出现在壁仞的配售名单中（尽管份额仅 0.13%），也就是说晶圆厂就是它的股东。而调研也证明，壁仞已经开始接触除中芯国际以外的晶圆厂，并准备了两套产品方案。我们认为随着华虹 7nm 逐步投产，壁仞将随着华虹的产能释放逐步获得晶圆供应。 2）为什么良率可能成为制约？尽管存在上述利好，难改中芯国际（先进产能的大头）的排产优先级并不面向壁仞的事实，我们判断未来产品主要的供应仍将来自华虹，但华虹的先进制程目前仍处于投产初期，产能有待爬坡。该工艺通过 DUV 多重曝光实现，而非 EUV，这将导致芯片的良率与能效相对偏低，进而拖累出货能力，是短期最关键的风险点。 4. 长期：壁仞长线能跑赢吗？进入长期，比拼的就是各家厂商的产品力，产品力的维度目前来说分为三个大的维度： a. 单芯能力：基础参数、迭代速度； b. 芯片软、硬结合与生态能力； c. 系统级方案的交付能力。目前国内玩家中，除了海思有比较强的系统化交付产品和能力，其他都还集中在芯片这个单一问题上。单看壁仞： 1）基于 GPGPU 的硬件系统； 2）软件平台 BIRENSUPA； 1）基于 GPGPU 的硬件系统主流的 AI 智算芯片类型上，有 ASIC、FPGA 与 GPGPU 三种路径。公司主营自研 GPGPU 芯片、加速卡、整机服务器，采用 Fabless 模式，将晶圆制造和封装测试外包给第三方代工厂。目前壁仞已量产 BR106/BR110/BR166 三款 GPGPU 芯片，以 PCIe 板卡与 OAM 模组落地，产品的核心规格信息整理如下：自 BR100/104 流产后，公司不再公布产品具体的可比参数规格。根据光大证券，其单芯片（BR100/BR104/BR106）性能在国产芯片中表现优异，支撑起芯片总体出货量同比增长 +273%。但以上都是历代产品的数据表现，海豚君更关注的是旗舰产品 BR166 与 BR20X。 a) BR166 够打吗？ BR166 其实就是 BR106 的双芯版，算力翻倍，架构其实不变，而 BR106 的原本架构就是 2022 年的 BR100。按招股书所说，「我们利用芯粒技术将两个 BR106 裸晶和四个 DRAM 集成到一个封装中…两颗 BR106 裸晶之间的 D2D (裸晶间) 双向带宽可高达 896GB/s。」架构（下图为 BR100 架构，BR166 除内存披露为 DRAM 外延续此架构）如下所示：彼时来看，壁仞为了做 AI 智算场景，设计架构上还是颇具创新的，高算力搭配超大的片上 L2 缓存（H100 仅 50MB，BR100 高达 256MB）。微架构设计上，我们知道 SM 是 NVIDIA 的基本调度粒度，类似壁仞的 SPC 下还有更小的 EU 单元，支持对 4/8/16 EU 的动态调度粒度组合，可以根据工作负载特性在更细粒度上做资源复用。算力（矩阵吞吐量）上，每个 EU 配置 1 个 T-Core（1 SPC 有 16 个 T-Core 并行计算）；Hopper 架构下单 SM 是 4 个 Tensor-core；这个是更适合国产良率下 Chiplet 的方案。当下来看，不支持原生 FP8&FP4 数据格式是最大的硬伤，没有低精度数据格式意味着在大模型训练推理场景的效率上存在先天劣势，而这在大模型训练推理任务中已大范围应用。在国内同行中，由于 BR100 是 2022 年的产品，单芯算力还算可以，主要在片间互连、显存带宽与容量、计算精度等方面已被友商赶超，其中昇腾 910C 基本对标 H100，而沐曦/燧原的产品综合性能已经介于 H100-H200 之间，BR166 的产品力已略显不足。我们观察其下游合作伙伴（黄底意味着交付）进行印证，壁仞的产品主要出货给运营商/智算中心等主权 AI 项目，并没有 CSP 的大规模订单。一个很大的原因，是 CSP 们部署的都是推理需求，当下 Agent 推理要的是大内存、强连接。壁仞当下产品线这方面比较薄弱，因此综合实力上 BR166 不是一个非常能打的产品。除了产品力不足这一潜在因素外，我们在第 1 节中对壁仞曲折的发家史已经进行了梳理，地缘政治因素导致了供应链的不确定性，使得公司无法向互联网客户证明其具备长期、稳定、大批量供货的能力。不过需求过旺情况下，这些短期是不大问题：从财报来看，订单、预付款、备产三个维度的财务数据侧面印证了壁仞下游需求的确定性是存在的。 - 在手订单：据招股书披露，其框架销售协议及销售合同中未完成的、具约束力订单总价值达 8.22 亿元，为后续收入提供确定性基础。 - 合同负债：2025 年末合同负债达 0.77 亿元，已有客户以预付方式锁定订单。 - 存货：2025 年末存货净额达 9.49 亿元、同比增长超 500%，且结构上以原材料（3.86 亿元）与在制品（4.31 亿元）合计占比约 85%，表明存货扩张源于确定订单。 b) BR20X 怎么看？ BR166 综合竞争力不突出，但站在 2026 年的节点上，按照 3-4 年产品大迭代一次来看。新一代旗舰产品 BR 20X 系产品推出在即。节奏上： (1). BR20X 系列：目前正在进行物理设计及流片验证，计划 2026 年四季度开启商业化。公司将在提升单芯片能力的同时加快推进超节点系统。 (2). 产品参数：作为供应链完全转向国内而免受管制的下一代旗舰产品，演进方向上符合我们预期： - FP8&FP4 将在 BR20X 系列配备，加速公司适配大模型训练推理需求； - 提供更强的算力； - 配备更大更快的内存、更高速的互联带宽及超节点系统设计。具体规格上，我们估计 BR20X 将对标 NVIDIA H200，具体参数没有公开信息。海豚君以参考对标的产品以及调研信息，对 BR20X 估计如下：新产品主要是补了内存容量的短板，但连接上应该还是需要改善。但总体来说，由于补足了之前的缺点，新产品从产品侧是能够拿到大厂的订单的。关键矛盾，还是新产线爬坡的良率。 2）软件平台 BIRENSUPA 如果说硬件方面，各大芯片设计厂商正在尝试各种方案缩小与 NVIDIA 的代差，那在软件方面，CUDA 就是所有厂商都无法绕开的一堵高墙。CUDA 的壁垒不必过多赘述：先发优势积累的护城河、软硬件深度绑定带来极致性能优化与软件兼容、丰富的工具库等。国内厂商的应对大体分两条路线。一是采取兼容 CUDA 的模式，如摩尔线程的 MUSA/沐曦的 MACA，他们都以此作为商业化的卖点。二是以华为 CANN/寒武纪 Neuware 为代表的全栈自研，前者通过超 5 年的算子积累深度绑定了主权订单，后者在推荐系统场景垂直深耕，收获字节等头部 CSP 的锁定。壁仞创立之初也计划走自研生态。 BIRENSUPA 的开源程度与软件栈的丰富度上短板明显，生态建设仍处于早期阶段；且在工程落地面临摩擦成本。调研指出，在复杂场景下，BIRENSUPA 可能仍需手动修改底层 IR 代码或出现编译报错率偏高的问题，部分通信库在千卡集群中的同步延迟也需要调优。为了补短板，壁仞打算把 IPO 募资的 40% 用于优化软件栈生态，且在 PyTorch、vLLM、SGLang 等主流开源框架逐步提供了全面支持，使其能够进入 CUDA 生态构建的庞大存量市场，降低客户迁移成本。短期来看，壁仞由自研生态转向兼容的取舍是合理的，其规模体量/客户结构/商业化能力都无法支撑其继续埋头走自研道路。毕竟对于客户而言，最终评判核心是解决方案的性价比，这是一个软硬件结合的体现。但站在更长期视角，兼容本质上并不能带来竞争壁垒，乐观的推演下是壁仞作为中间层做得比其他厂商更具优势，但如果壁仞不能在软件易用性、稳定性和第三方生态建设上建立差异化，可能很快就会陷入同质化竞争。 3）超节点：有方案吗？壁仞的产品以 GPU 集群/超节点为交付形式，但其在交付方案中的价值量仅在于 GPU 环节，互连、交换、整机集成的价值量让渡予曦智、中兴等上下游伙伴。行业，国产厂商除华为已实现了全栈自研，多数在互连通信的自研布局上仍处于起步阶段（仅在卡间互连协议实现自研），在交换芯片（对标 NVSwitch）、整机柜系统集成环节多与上下游厂商合作。而目前各家的研发重心放在了算力芯片、软件栈之上，互连尚未形成差异化竞争。但互连技术在 AI 时代的价值被显著放大，Scale-up/out/across 能力将决定单节点能够承载的模型体量。我们认为能够率先 “交钥匙” 的公司将利于自身长期生态壁垒的构建，壁仞与创业公司同行没有本质差异。 5. 估值：壁仞还有空间吗？综合来看，壁仞在同行当中，主要差异化是单芯能力。但其实当下推理芯片的核心单芯重要性其实在下降，算力模块上的内存和连接也变得越来越重要；系统化超节点交付方案上没有差异，还都在初级阶段；在关键的软件生态上也是几家当中不太突出的。但它好的地方在于，在 “产能配额” 模式下，它具备种子选手，持续被政策扶持的实力，本身能够港股上市，其实也是一种官方背书的体现。而且短期来看，BR 20X 商业化在即，也能为接下来的业绩释放提供非常好的接力棒。盈利上，由于壁仞尚处于商业化起步阶段，而芯片设计这一商业模式已经过市场的充分验证，我们预期公司的盈利能力将随着出货量释放所带来的规模效应而稳步提升，目前已呈现改善趋势。行业红利期，只要能规模出货，就不愁客户。这种供给侧逻辑 + 新品商业化在即，很容易把当下的估值拉到 “生人勿进” 的恐高区。这种情况下，海豚君在测算上，采用稳态假设下的行业赛道规模、公司在这个赛道的地位，来卡它的远期空间。当短期已经涨超了公司长期的乐观地位时候，海豚君认为就应该保持冷静了，在定价回落到公司比较悲观的赛道地位时，在 Beta 和政策红利刺激下，反而可以关注机会。在海豚君的长期赛道空间测算中，AI GPU 市场规模到 2030 年是 800 亿美金，从竞争格局上来看，华为已经是确定性的龙头老大，独立玩家中寒武纪能站到一梯队上。大厂资产平头哥、昆仑芯等由于存在天然的自研需求，应该也有希望跑出来。剩下的包括壁仞在内的 GPU 六小龙（沐曦、摩尔线程、壁仞、海光、燧原、天数智芯）。市场份额上，参考海外市场，英伟达 80%、博通 10%、AMD 高个位数的占比来作为参考的话，国内由于不是完全的市场化竞争，市场集中度会更加分散。中性：海豚君按照 2030E 老大华为大约占 70%、寒武纪占比 10%，其余 8 家平分市场空间的话，那么壁仞大约对应的市场份额就是 2.5%，也就是 20 亿美金的收入，而 26 年的预期大约是 3.3 亿美金，对应到 2030 年的收入复合增速大约是 57%。按照 2030 年大约 15XPS（假设 40% 的利润率，大约对应 38XPE），按照 13% 的折现率折回到 2026 年，对应估值大约是 185 亿美金，与当前市值 191 亿美金基本一致。乐观：把市场份额提升到 5%，对应大约就是翻倍的空间，也就是接近 400 亿美金。由于公司眼下从综合实力上来看，成为二梯队头部的概率其实并不高，因此当市值冲到这个位置的时候，反而是风险信号。保守：市场份额 1.5%，相当于在 185 亿美金上打六折，大约是 110-120 亿美金上下。而当前来看，由于整体行业红利拉满、公司 26 年底又是大的产品周期，股价很容易往乐观的方向演绎。因此，比较合适的操作是等待价位靠近保守市场份额估算的时候，就可以关注起来机会了。值得一提的是，7 月份公司首轮解禁期即将来临，约占总股本的 6%，体量有限，可以关注短期波动能否将股价调到合适的击球区。而在 2027 年 1 月将迎来集中解禁潮，时点恰是 BR20X 商业化后不久，下行风险或将进一步抬高。 <正文结束> 本文的风险披露与声明：海豚研究免责声明及一般披露
Người dùng1736136158317YzI06-18 22:11
华能国际电力股份(00902.HK)：完成发行20亿元中期票据，票面利率1.70%
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新时空（newtimespace.com）讯：2026年6月18日，华能国际电力股份(00902.HK)发布公告称，公司已于近日完成2026年度第三期中期票据（能源保供特别债）的发行。本期债券发行额为20亿元人民币，期限为2+N年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.70%。新时空声明：本内容为新时空原创内容，复制、转载或以其他任何方式使用本内容，须注明来源“新时空”或“NewTimeSpace”。新时空及授权的第三方信息提供者竭力确保数据准确可靠，但不保证数据绝对正确。本內容仅供参考，不构成任何投资建议，交易风险自担。本文转载自新时空，原文链接:https://www.newtimespace.com/zh-cn/finance/1416282.html
Người dùng17698180366264aT06-18 19:00
3.1%年复合增长率！阴极铜市场调查分析报告2026年投资机遇
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als Corporation JX Nippon Mining & Metals BHP 浙江富冶集团 Glencore 大冶有色河南中原黄金深圳市中金岭南有色金属祥光集团 Aurubis Southern Copper Corporation Hindalco Industries Limited 北方铜业宁波世茂铜业 Sumitomo Metal Boliden Norilsk Nickel Konkola Copper Mines Plc (KCM) Rio Tinto 按照不同产品类型，包括如下几个类别：纯度3N 纯度4N 纯度5N 其他按照不同生产方法，包括如下几个类别：电解精炼法电解沉积法按照不同交割标准，包括如下几个类别： LME注册阴极铜 SHFE注册阴极铜按照不同应用，主要包括如下几个方面：电力行业家电行业汽车与交通电子行业建筑行业其他重点关注如下几个地区北美欧洲中国日本本文正文共10章，各章节主要内容如下：第1章：报告统计范围、产品细分及主要的下游市场，行业背景、发展历史、现状及趋势等第2章：全球总体规模（产能、产量、销量、需求量、销售收入等数据，2021-2032年）第3章：全球阴极铜主要地区分析，包括销量、销售收入等第4章：全球范围内阴极铜主要厂商竞争分析，主要包括阴极铜产能、销量、收入、市场份额、价格、产地及行业集中度分析第5章：全球阴极铜主要厂商基本情况介绍，包括公司简介、阴极铜产品型号、销量、收入、价格及最新动态等第6章：全球不同产品类型阴极铜销量、收入、价格及份额等第7章：全球不同应用阴极铜销量、收入、价格及份额等第8章：产业链、上下游分析、销售渠道与客户分析等第9章：行业动态、增长驱动因素、发展机遇、有利因素、不利及阻碍因素、行业政策等第10章：报告结论
Người dùng1727622922019zMF06-18 17:35
6.18黄金回落不追空继续开多，晚间行情走势分析操作策
 go
强化4350美元一带的压力，行情可能走N字型调整，短期关注调整的深度。V字型黄金分割位50%一带位于4200美元附近，后市关注此关口的得失，操作上高抛低吸。对于接下来的操作上，建议4260—4255接回多，目标4280,4300,4320。【获取实时指导添加钉钉：xy98551，QQ:351835012】
Người dùng1768736860877INb06-18 17:33
每日新闻0618-上交所发布AI大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引，科创创业人工智能ETF鹏华（588410）涨超5.6%
go
7月将对成熟制程进行涨价，海外机构确认N+3工艺优于N6工艺 3.国内DrMOS龙头跟进涨价20%，并锁定年化10万片12寸BCD晶圆产能 4.字节跳动计划采购至少5万颗AI芯片 5.头部光模块大厂800G/1.6T产品报价较预期提升20-30% 6.国产GPU新品报价较预期提升20-30% 7.海外部分云服务商的 GPU租赁价格将在今年10月上涨约94% 8.今年重掺硅片两轮涨价基本上已经确定，涨幅20%-30%。 9.截至今日收盘，中际旭创总市值超越贵州茅台；寒武纪创历史新高 #半导体ETF鹏华·159813、科创半导体设备ETF鹏华·589020、科创芯片ETF鹏华·588920、科创芯片设计ETF鹏华·589170、电信ETF鹏华·560690、云计算ETF鹏华·159739 【AI】 1.上交所发布AI大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引 2.七部门发布方案，引导平台企业联通分布式算力资源及纳管平台，加强AI领域创新布局 3.商务部等八部门发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》 #科创AIETF鹏华·589090、科创创业人工智能ETF鹏华·588410、消费电子ETF鹏华159153 【消费电子】 1.苹果计划涨价以应对内存和存储芯片成本提升 2.国内龙头的第8.6代AMOLED生产线量产暨客户交付仪式昨日举行 #消费电子ETF鹏华159153 【化工】 1.8万吨新产能年内无法落地，锂电材料VC库存降至零位 #化工ETF鹏华·159870、科创新能源ETF鹏华·588830、创业板新能源ETF鹏华·159261、电池ETF鹏华·560410 【有色】 1.铜箔：上市公司铜箔HVLP-3通过台光认证，带来海外0-1突破。 2.稀土：行业进入传统旺季，补库节奏持续加速；MLCC 产业扩张拉动氧化镝需求增量 3.氧化锆：海外原料断供，国内企业已有原料替代方案，新品通过客户验证。 #有色ETF鹏华·159880、工业有色ETF鹏华·159162、半导体ETF鹏华·159813、科创半导体设备ETF鹏华·589020、科创芯片ETF鹏华·588920、科创芯片设计ETF鹏华·589170、电信ETF鹏华·560690 【新能源】 1.五部门提出开展2026年新能源汽车下乡活动 2.我国首次开展输电权交易 3.5月份，全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9% #科创新能源ETF鹏华·588830、创业板新能源ETF鹏华·159261、电池ETF鹏华·560410、绿色电力ETF鹏华·159067 【养殖】 1.中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易将于6月24日展开，交易挂牌国产冻猪肉19100吨 #养殖ETF鹏华·159867 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
Người dùng1693336224175qOM06-18 17:10

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